国泰海通证券-中国石化-600028-半年报点评：受油价下跌影响，二季度业绩承压

“精选摘要：2，公司勘探与开采业务实现经营收入682.18亿元，环比-10.75%；实现经营收益107.28亿元，环比-16.90%。油气产量方面，Q2公司实现原油产量7051万桶，环比+1.41%；实现天然气产量3678.5立方英尺，环比-0.16%。油气当量产量1.32亿桶，同比+2.30%、环比。”

1. 本报告导读：2025年二季度，受油价下跌影响，公司业绩承压。

2. 投资要点：给予“增持”评级。

3. 我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.41、0.46、0.51元，2025年BPS为7.11元。

4. 结合可比公司估值水平，按照2025年BPS及1.0倍的PB，给予目标价7.11元，维持“增持”投资评级。

5. 二季度业绩环比下降。

6. 2025年上半年，公司实现总营业收入14090.52亿元，同比减少10.6%；实现归母净利润214.83亿元，同比减少39.83%。

7. 单季度看，2025Q2公司实现营收6736.96亿元，同比14.31%，环比-8.39%；实现归母净利润82.19亿元，同比-52.73%，环比-38.04%。

8. 勘探与开采业务：产量同环比上升，业绩有所下降。

9. 2025Q2，公司勘探与开采业务实现经营收入682.18亿元，环比-10.75%；实现经营收益107.28亿元，环比-16.90%。

10. 油气产量方面，Q2公司实现原油产量7051万桶，环比+1.41%；实现天然气产量3678.5立方英尺，环比-0.16%。

11. 油气当量产量1.32亿桶，同比+2.30%、环比+0.66%。

12. 炼油业务：原油加工量同环比下降。

13. 2025Q2，公司炼油业务实现经营收入3029.70亿元，环比-14.72%；实现经营收益10.97亿元，环比-55.00%。

14. 产量方面，2025Q2，公司实现原油加工量5784万吨，同比-8.76%，环比-6.90%。

15. 成品油方面，Q2公司汽油、煤油、柴油产量均环比下降，成品油收率为59.13%。

16. 风险提示。

17. 行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。