国海证券-应流股份-603308-公司动态研究：Q2归母净利润同比大增，两机订单保障持续增长动力

“精选摘要：及国家重点项目的顺利实施，还首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）的销售。低空经济领域，2025年上半年，公司涡轴发动机YLWZ-190和YLWZ-300系列分别完成500小时和150小时寿命累积试验并交付多台份产品；起飞重量600公斤无人机完成卫勤支援保障行动演示任务及通讯项目验证；起飞重量。”

1. 2025年上半年盈利能力同比提升，新型材料与装备实现高速增长2025年上半年，公司新签订单超过20亿元，同比增长超过35%，实现营业收入13.84亿元，同比增长9.11%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长23.91%；加权平均净资产收益率为3.98%，同比增长0.61个百分点；销售毛利率36.33%，同比增长1.96个百分点；销售净利率12.24%，同比增长1.13个百分点。

2. 分行业看，2025年上半年高温合金产品及精密铸钢件产品收入8.42亿元，同比增长6.41%，毛利率38.42%，同比增长1.65个百分点；核电及其他中大型铸钢件产品收入3.26亿元，同比增长5.57%，毛利率34.59%，同比增长2.65个百分点；新型材料与装备收入1.46亿元，同比增长74.49%，毛利率31.94%，同比增长1.04个百分点。

3. 2025Q2归母净利润同比大幅增长，期间费用率同环比下降2025Q2公司实现营收7.21亿元，同比增长19.05%，环比增长8.82%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长56.75%，环比增长4.53%；ROE为2.02%，同比增长0.67个百分点，环比增长0.05个百分点。

4. 销售毛利率35.86%，同比增长1.43个百分点，环比下降0.97个百分点；销售净利率11.65%，同比增长2.50个百分点，环比下降1.24个百分点。

5. 期间费用方面，2025Q2公司销售费用率1.37%，同比-0.43pct，环比-0.07pct；管理费用率8.17%，同比+1.15pct，环比-0.03pct；研发费用率9.34%，同比-5.19pct，环比+0.34pct；财务费用率3.55%，同比-0.67pct，环比-1.05pct。

6. 两机订单保障持续增长动力，核能核电实现多项目中标两机领域，继贝克休斯、安萨尔多、GE航空航天等企业签署战略和长期框架协议之后，公司又分别与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签订了战略合作协议，截至2025年上半年，公司累计已开发完成“两机”品种809个，正在开发品种129个，在手订单超过15亿元。

7. 燃气轮机方面，公司为西门子能源F级燃机稳定供货叶片，并承担H级燃机叶片开发任务，成为其在中国唯一燃机透平热端叶片供应商；与GE航改燃机达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品；与贝克休斯合作锁定多款燃机叶片未来订单。

8. 航空发动机方面，公司与中国商发产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000和CJ2000系列产品及时响应并迅速交付；赛峰多个发动机型号共12个品种的启动开发；与罗罗集团达成了战略合作，BR和珍珠系列航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段；公司深度参与航天事业，为中国航天科技、中国航天科工、蓝箭航天等持续供货。

9. 核能核电领域，2025年上半年，国务院常务会议核准10台新核电机组，已连续4年每年核准10台及以上机组。

10. 公司与沈鼓核电签署战略协议，签订多个核电项目产品供货合同；为海南昌江多用途模块式小型堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等项目提供产品；中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，有力保障了陆丰核电、廉江核电及国家重点项目的顺利实施，还首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）的销售。

11. 低空经济领域，2025年上半年，公司涡轴发动机YLWZ-190和YLWZ-300系列分别完成500小时和150小时寿命累积试验并交付多台份产品；起飞重量600公斤无人机完成卫勤支援保障行动演示任务及通讯项目验证；起飞重量1100公斤无人机完成机发匹配协调。

12. 公司子公司六安金安通用机场管理有限公司取得通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证A1类通航机场。

13. 盈利预测和投资评级两机产业链高度景气带来订单爆发，公司在手订单饱满，拥有长期持续增长的能力。

14. 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为29.46、36.10、44.41亿元，归母净利润分别4.05、5.31、7.10亿元，对应的PE分别为47、36和27倍，维持“买入”评级。

15. 风险提示宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新兴领域需求不及预期；汇率变动风险。