长城证券-江中药业-600750-25H1公司经营平稳，延续中期高分红

“精选摘要：实现归母净利润5.22亿元（yoy+5.80%），实现扣非归母净利润4.82亿元（yoy+2.31%）。（2）公司发布2025年半年报利润分配方案，每股派发现金红利0.50元（含税），本次现金分红金额占2025年半年度合并报表中归属于母公司所有者的净利润的60.78%。业绩呈现较强韧性，大。”

1. 事件：（1）公司发布2025年中报，2025H1公司实现营收21.41亿元（yoy5.79%），实现归母净利润5.22亿元（yoy+5.80%），实现扣非归母净利润4.82亿元（yoy+2.31%）。

2. （2）公司发布2025年半年报利润分配方案，每股派发现金红利0.50元（含税），本次现金分红金额占2025年半年度合并报表中归属于母公司所有者的净利润的60.78%。

3. 业绩呈现较强韧性，大健康业务重塑企稳回升。

4. 2025H1公司实现营收21.41亿元（yoy-5.79%），分产品来看，OTC/处方药/大健康分别实现营收15.50/3.60/2.29亿元，分别同比-10%/+7%/+17%。

5. OTC业务受终端需求变化等因素影响，短期承压；处方药业务在集采背景下，积极开拓院内市场，院外布局慢病特色品类，挖掘饮片增量；大健康业务经历组织和业务重塑之后企稳回升。

6. 战略布局清晰，大单品+外延并购有望打开成长空间。

7. 公司坚持“做强OTC、发展健康消费品、布局处方药”三大战略主线，通过品牌一体化运营与数字化营销提升单品牵引力。

8. 同时，持续探索整合行业优质资源，围绕核心品类寻求优质资源整合与BD合作，进一步丰富产品矩阵。

9. 公司深化人才激励机制与组织效能优化，科研人才占比超50%的股权激励有望持续激发创新活力。

10. 延续高分红传统，凸显长期投资价值。

11. 公司发布2025年半年报利润分配方案，每股派发现金红利0.50元（含税），本次现金分红金额占2025年半年度合并报表中归属于母公司所有者的净利润的60.78%。

12. 公司自2021年以来分红率保持行业前列，经营稳健穿越周期，延续高分红传统，我们看好公司“内生+外延”双轮驱动，长期投资价值凸显。

13. 投资建议：江中药业是高分红+优质品牌OTC企业，聚焦胃肠领域，补充完善咽喉咳喘、补益、康复、营养等品类，通过“内生+外延”双轮驱动，积极探索线上渠道。

14. 我们看好公司未来通过品类扩张和渠道加强带来的营收增长和华润管理体系下的协同优化。

15. 预计公司2025-2027年实现营收42.87/46.75/52.49亿元，分别同比增长-3%/9%/12%；实现归母净利润8.68/9.67/11.04亿元，分别同比增长10%/11%/14%；对应PE估值分别为16/15/13X，维持“增持”评级。

16. 风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；成本波动风险；产品推广不及预期；研发风险。