华安证券-赛福天-603028-业绩明显改善，工业机器人业务持续突破

“精选摘要：用，随着钢索板块营销策略的优化调整，业绩实现逐步增长。光伏事业部，紧抓政策发展机遇，配合优秀的产品核心竞争力，2025年上半年光伏电池片销量同比显著提升，经营业绩实现较大改善。盈利能力明显改善，费用率控制得当2025H1公司毛利率为4.61%，同比+1.76pct；销售/管理/研发/财务费。”

1. 主要观点：事件：公司发布2025年中报公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入10.61亿元，同比增长62.41%；实现归母净利润0.03亿元，同比增长124.67%。

2. 单季度来看，2025年第二季度实现营业收入7.11亿元，同比增长90.61%；实现归母净利润0.02亿元，同比增长131.29%。

3. 公司业绩增长主要系公司光伏业务较去年同期实现满产满销，同时紧抓市场积极开拓各项业务，带动销售收入显著增加。

4. 钢索业务优化营销策略稳定增长，光伏业务满产满销高增长2025H1，公司钢丝绳及索具/建筑设计EPC/光伏业务分别实现营业收入2.99/0.02/7.55亿元，分别同比增长8.84%/下降66.61%/增长104.98%；毛利率分别为17.13%/15.52%/-0.50%，分别同比-1.06/+42.21/+8.04pct。

5. 公司钢索事业部，在巩固电梯用钢丝绳领域领先地位的基础上，重点聚焦起重用钢丝绳、海洋工程、高端装备制造、新能源基建、智能物流、工业机器人等新兴领域的技术适配性和规模化应用，随着钢索板块营销策略的优化调整，业绩实现逐步增长。

6. 光伏事业部，紧抓政策发展机遇，配合优秀的产品核心竞争力，2025年上半年光伏电池片销量同比显著提升，经营业绩实现较大改善。

7. 盈利能力明显改善，费用率控制得当2025H1公司毛利率为4.61%，同比+1.76pct；销售/管理/研发/财务费用率为0.85%/2.85%/2.4%/1.39%，同比-0.55/-3.17/-1.28/+0.13pct；归母净利率为0.29%，同比+2.2pct。

8. 2025年第二季度公司毛利率为4.57%，同比+2.53pct；销售/管理/研发/财务费用率为0.72%/2.17%/1.96%/1.11%，同比-0.64/-1.63/-1.77/-0.64pct；归母净利率为0.28%，同比2.01pct。

9. 公司毛利率增长主要系公司光伏业务较去年同期实现满产满销，毛利率实现明显修复所致；销售费用率下降主要系公司通过预算管理流程优化、合理安排销售业务活动等方式进行管理升级，减少销售费用支出；管理费用率下降主要系公司优化成本管控，资源整合增效，减少管理费用支出。

10. 突破传统业务边界，工业机器人业务持续取得突破在工业机器人领域，公司通过为仓储智能机器人企业深圳市海柔创新科技有限公司提供高性能的升降配件解决方案，实现了从传统制造业向高端智能装备领域的跨越式发展。

11. 公司超高分子钢丝绳在具身机器人领域的应用探索取得阶段性进展。

12. 公司自主研发的机器人用钢丝绳产品，已成功与上海交通大学机器人研究团队达成合作并签订相关合同订单；目前，公司已与上海卓益得机器人有限公司正式签署战略合作协议，为后续技术协同与市场拓展奠定基础。

13. 未来，公司将持续推进机器人腱绳领域的技术研发与应用拓展工作，计划逐步覆盖机器人手臂、大腿等多元应用场景的产品开发。

14. 投资建议公司三大事业部持续深挖潜能，钢索事业部深耕电梯领域的同时，在海洋工程、港口等领域取得突破，并将传统钢丝绳技术延伸应用至工业机器人领域，有望培育新增长点；光伏事业部投身于BC技术路线的探索，并积极探索产业链下游；绿建事业部稳健发展。

15. 基于公司中报，我们预计公司2025-2027年营收分别为19.38/22.55/25.46亿元（前值为15.02/17.33/19.46亿元），分别同比增长55.4%/16.4%/12.9%；归母净利润分别为0.15/0.24/0.32亿元（维持不变），分别同比增长107.7%/61.0%/35.0%。

16. 截至2025年8月21日，对应EPS分别为0.05/0.08/0.11元，对应PE分别为163.51/101.57/75.21倍。

17. 维持“增持”评级。

18. 风险提示市场竞争的风险；原材料价格波动较大的风险；产品价格波动风险；技术更迭快速，产品存在被迭代的风险。