利得基金-利得指数基金投资手册：红利篇

“精选摘要：利和SmartBeta红利等三大类指数。红利指数基金产品布局：2023年以来红利指数基金数量和规模呈加速上升趋势。目前全市场红利指数基金共148只，剔除联接基金的规模合计为1841.62亿元。A股红利指数基金占比66%，但近一年来港股红利指数基金占比有所提升。港股和A股市场均是SmartB。”

1. 投资要点：红利指数分类：利得研究将红利指数根据其地区差异划分为A股红利、港股红利两大类指数后，根据红利策略不同将A股红利和港股红利分别划分为宽基红利、行业红利和SmartBeta红利等三大类指数。

2. 红利指数基金产品布局：2023年以来红利指数基金数量和规模呈加速上升趋势。

3. 目前全市场红利指数基金共148只，剔除联接基金的规模合计为1841.62亿元。

4. A股红利指数基金占比66%，但近一年来港股红利指数基金占比有所提升。

5. 港股和A股市场均是SmartBeta红利指数基金占比最大。

6. 红利指数基金的管理人规模分化较为严重，市场上规模领先的红利指数基金多为低波红利和宽基红利产品，较早布局该赛道的管理人规模较大。

7. 红利指数六维特征：红利指数整体价值风格显著，长期超配金融地产等顺周期板块，以及相对稳定的公用事业、交运等行业。

8. 风险收益特征，宽基红利指数为市场提供高股息基准风险收益特征；行业红利指数风险收益特征与其所选行业相关性较高；SmartBeta红利指数风险收益特征各不相同，低波红利提高防御性，国央企红利分享改革成长，其他红利捕捉成长型高股息的弹性收益；编制特征，多数宽基红利指数以股息率为核心选股标准；行业红利多以行业股息率较高的行业龙头为主；低波红利叠加低波因子增强防御性，国央企红利增加实控人指标，其他红利则添加特色因子筛选指标；市值特征，多数红利指数偏大盘市值；因子特征，多数宽基红利高红利因子、市值因子、财务杠杆因子；行业红利高估值因子、质量因子、波动率因子；SmartBeta红利高红利因子、市值因子、财务杠杆因子；成分特征，多数宽基红利配置行业以银行、煤炭和交通运输为主；行业红利个股分散度较低；SmartBeta红利重仓行业较为多样；组合特征，宽基红利指数由于成分股分散和集中度差异较大导致相似度约为50%左右；筛选因子相似的SmartBeta红利指数相似度相对较高。

9. 红利资产的底仓配置价值：随着权益市场风险偏好的提升，部分交易型资金可能向成长板块迁移，但以险资为代表的中长期配置型资金，对红利资产的刚性配置需求依然会长期支撑红利价格中枢。

10. 近1个月随着权益市场的上行，部分资金止盈离场，并流入低位的红利题材，低波红利资产受到资金青睐。

11. 从估值及市盈率来看，港股红利性价比较A股红利更高。

12. 红利内部结构分化，选择红利指数时可关注编制方法维度较多的红利质量、红利低波等指数。

13. 红利指数基金优选：红利板块作为哑铃一端的核心资产，一方面通过与科技成长板块的收益低相关性构建组合安全边际；另一方面中长期资金入市增配持续支撑长期价格中枢。

14. 配置上建议重视港股红利以及编制方法维度较多的红利质量、红利低波等红利的配置价值，行业上以银行、交运板块为红利资产为主，随着市场修复，关注深证红利、消费红利等超配顺CPI周期红利的资产。

15. 根据红利指数分类、红利行情演绎逻辑、利得指数六维特征分析、跟踪基金可投资性等维度优选红利指数，根据指数基金规模、跟踪误差、成立年限、费率等因素优选相应的被动红利指数基金。