招商证券-道通科技-688208-扣非利润高增，AI战略深入推进

“精选摘要：显著，其中TPMS业务与数字能源业务增长强劲，AI及软件业务规模化落地，AI+巡检业务已有油田巡检领域样板点落地，为公司长期发展注入新动能。事件：公司发布2025年中报，上半年实现营业收入23.45亿元，YoY+27.35%；实现归母净利润4.80亿元，YoY+24.29%；实现扣非归母净。”

1. 公司Q2扣非利润增速再提速，全面拥抱AI战略成效显著，其中TPMS业务与数字能源业务增长强劲，AI及软件业务规模化落地，AI+巡检业务已有油田巡检领域样板点落地，为公司长期发展注入新动能。

2. 事件：公司发布2025年中报，上半年实现营业收入23.45亿元，YoY+27.35%；实现归母净利润4.80亿元，YoY+24.29%；实现扣非归母净利润4.75亿元，YoY+64.12%；实现经营性净现金流2.98亿元，YoY-13.64%。

3. 25Q2单季度实现营业收入12.52亿元，YoY+27.91%；实现归母净利润2.81亿元，YoY+7.32%；实现扣非归母净利润2.78亿元，YoY+69.15%；实现经营性净现金流0.19亿元，YoY-86.59%。

4. TPMS业务高速增长，AI及软件业务表现亮眼。

5. 分业务看，1）维修智能终端业务实现收入15.40亿元，同比增长22.96%。

6. 其中，TPMS系列产品受益于全球存量车替换周期及商用车强制法规推进，实现收入5.16亿元，同比大幅增长56.83%。

7. 2）能源智能中枢业务实现收入5.24亿元，同比增长40.47%，毛利率同比提升2.23pct，在欧洲、美国等市场成功突破能源、交通、停车场运营等行业顶级客户。

8. 3）AI及软件业务实现收入2.81亿元，同比增长30.13%，毛利率超过99%，其中与维修智能终端相关的AIAgents服务收入为2.76亿元，同比增长31.04%，成为公司高质量增长的重要引擎。

9. AI+战略持续深化，智能巡检业务已有样板点落地。

10. 公司持续践行“以智能终端/智能中枢/具身智能为业务入口，通过AIAgents服务实现持续收费”的业务模式。

11. 在AI及软件业务方面，公司推出的新一代综合诊断终端UltraS2及ADAS标定系统，运用AI多模态语音大模型和AIAgents，赋能产品竞争力与盈利能力提升。

12. 在AI+巡检业务方面，公司持续夯实“空地一体集群智慧解决方案”能力，报告期内，该方案已成功落地油田巡检领域样板点，将传统人工1-2周的异常研判周期压缩至秒级生成诊断报告。

13. 维持“强烈推荐”投资评级。

14. 公司三大业务曲线发展势头良好，AI战略深化持续为产品赋能。

15. AI+诊断业务受益于TPMS替换周期，增长强劲；AI+充电业务凭借全球化布局和技术优势，接连斩获海外大单，有望持续高增；AI+巡检业务与头部生态伙伴合作，商业化落地可期。

16. 我们预计公司25-27年归母净利润为8.73/10.78/12.70亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

17. 风险提示：新产品研发不及预期、海外需求不及预期、行业竞争加剧。