华鑫证券-计算机行业点评报告：亚马逊（AMZN.O），AI赋能零售与云业务，产品多样化与全球化布局夯实增长基础

“精选摘要：g）”等功能，改善购物体验与用户留存。企业端方面，AWS推出Kiro智能开发环境、BedrockAgentCore企业级智能体部署平台以及StrandsAgents开源工具。在内部运营环节，公司应用AI模型DeepFleet优化百万级机器人路径，使运输效率提升10%。同时通过AI驱动的需求。”

1. 事件亚马逊在7月31日发布2025年第二季度财报，公司当季实现净销售额1677亿美元，同比增长13%（剔除汇率影响增长12%）。

2. 公司整体营业利润192亿美元，同比增长30.6%。

3. 归母净利润182亿美元，同比增长35%。

4. 投资要点▌多元业务驱动营收增长，高效运营实现盈利提升营收端：2025年第二季度，公司实现净销售额1677亿美元，同比增长13%（剔除汇率影响12%）。

5. 分业务看，北美市场收入1001亿美元，同比增长11%。

6. 国际市场收入368亿美元，同比增长16%（剔除汇率影响11%）。

7. AWS收入309亿美元，同比增长17.5%。

8. 分产品看，在线商店、广告服务和第三方卖家服务分别同比增长11%，23%和11%，体现出公司在广告变现和生态建设方面的持续发力。

9. 盈利端：二季度公司整体营业利润192亿美元，同比增长30.6%，营业利润率提升至11.4%。

10. 分板块看，AWS贡献营业利润102亿美元，占比超五成。

11. 北美与国际板块分别实现营业利润75亿美元与15亿美元，同比增幅分别为48%和448%，显示零售业务在规模效应及成本优化下的盈利改善。

12. 归母净利润182亿美元，同比增长35%；EPS1.68美元，同比增长33.3%。

13. 经营活动现金流（TTM）同比增长12%至1211亿美元，但自由现金流（TTM）降至182亿美元，同比下降66%，受资本开支增加（AI基础设施、物流网络扩张等）影响。

14. ▌用户与国际市场拓展：订阅与业务协同促进公司在用户体系与国际化方面持续推进。

15. 二季度PrimeDay创下历史最佳业绩，带动北美与国际零售业务实现双位数增长。

16. 订阅服务收入122.08亿美元，同比增长12%，进一步巩固用户基础。

17. 同时，公司宣布将在2025年底前将当日/次日达配送扩展至美国4000+中小城市与农村地区，进一步提升服务覆盖度与客户体验。

18. 国际市场方面，二季度收入达368亿美元，同比增长16%（剔除汇率影响11%）。

19. AWS业务则通过与PepsiCo、Airbnb、伦敦证券交易所等大型客户签约，增强全球企业客户黏性并拓展业务广度。

20. ▌产品多样性：零售矩阵与品类协同拓展公司产品矩阵持续扩展，电商零售与广告业务共同构建增长引擎。

21. 二季度在线商店收入达614.85亿美元，同比增长11%。

22. 第三方卖家服务收入403.48亿美元，同比增长11%。

23. 广告服务收入156.94亿美元，同比增长23%，反映广告变现效率的提升。

24. 与此同时，实体店业务收入55.95亿美元，同比增长7%，丰富了线下网点。

25. 在产品品类方面，公司持续扩大零售选择：新增Away、Aveda、MarcJacobsFragrances、MilkMakeup、Origins等品牌，提升高端与多元消费品覆盖；并宣布推出Nike官方店铺，为美国用户提供鞋类、服饰和配件全品类选择，增强体育与时尚品类布局。

26. ▌AI赋能：创新驱动用户体验与运营效率提升公司在AI技术上的持续投入已逐步渗透至消费端与企业端双场景。

27. 消费端方面，Alexa+升级版已覆盖数百万用户，同时上线“商品摘要转语音（Hearthehighlights）”与“增强我的商品描述（EnhanceMyListing）”等功能，改善购物体验与用户留存。

28. 企业端方面，AWS推出Kiro智能开发环境、BedrockAgentCore企业级智能体部署平台以及StrandsAgents开源工具。

29. 在内部运营环节，公司应用AI模型DeepFleet优化百万级机器人路径，使运输效率提升10%。

30. 同时通过AI驱动的需求预测与库存管理，区域预测准确率提升20%，进一步缩短履约周期、降低库存压力。

31. ▌投资建议公司在AI技术上的持续投入已逐步渗透至消费端与企业端双场景。

32. 消费端方面，Alexa+升级版已覆盖数百万用户，同时上线“商品摘要转语音（Hearthehighlights）”与“增强我的商品描述（EnhanceMyListing）”等功能，改善购物体验与用户留存。

33. 企业端方面，AWS推出Kiro智能开发环境、BedrockAgentCore企业级智能体部署平台以及StrandsAgents开源工具。

34. 在内部运营环节，公司应用AI模型DeepFleet优化百万级机器人路径，使运输效率提升10%。

35. 同时通过AI驱动的需求预测与库存管理，区域预测准确率提升20%，进一步缩短履约周期、降低库存压力。

36. 展望未来，AI将成为公司零售、云计算与供应链优化的共同驱动引擎，推动用户体验升级与运营效率提升。

37. 我们认为，亚马逊在“AI+零售+云”的全链条布局具备先发优势，未来有望在保持全球电商与云业务领导地位的同时，打开新的增长空间。

38. ▌风险提示（1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。