国泰海通证券-家电行业2025W33周报：消费贷贴息助力刺激消费，影石发布无人机

“精选摘要：，同比-29.5%。家电社零相较于大盘相对优势明显。影石孵化影翎品牌，发布消费级无人机A1：根据影翎官方公众号，8月14日晚，由影石和第三方共同孵化的全新无人机品牌影翎正式亮相了首款产品A1。A1可以拍摄8K全景影像；VR飞行眼镜可以提供360°沉浸式飞行体验。产品定位与市面FPV产品和穿。”

1. 投资建议：当下聚焦四条主线：1）白黑电龙头多元化产能布局优势明显，稳健配置具备性价比。

2. 推荐TCL电子（11.3X，2025PE，下同）、海信视像（10.9X）、美的集团（12.7X）、海尔智家（11.2X）、格力电器（7.6X）；2）内需有望出台更多刺激政策，推荐安孚科技（19.6X）、赛特新材（20.5X）、九号公司（22.7X）、北鼎股份（39.4X）、小熊电器（22.6X）；3）出海核心驱动，全球市场扩容的优质出海标的，推荐扫地机器人双雄石头科技(27.7X)、科沃斯(24.7)、海容冷链（14.3X）；4）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（29.5X）、万朗磁塑（19.2X）。

3. 个人消费贷款贴息政策助力释放消费潜力：为了支持居民消费，财政部等多部门日前发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。

4. 方案表示2025年9月1日至2026年8月31日，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。

5. 我们认为此政策重点刺激家用车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等重点领域消费。

6. 家电细分领域中，均价较高的黑白厨电，以及清洁电器相对受益。

7. 7月家电社零持续高增，地产数据延续同比下滑趋势：7月国内社零消费总额38780亿元，当月同比+3.7%，累计同比+4.8%。

8. 其中家电品类零售额978亿元，当月同比+28.7%，累计同比+30.4%。

9. 7月商品房销售面积5710万平米，同比-8.4%；房屋竣工面积2467万平米，同比-29.5%。

10. 家电社零相较于大盘相对优势明显。

11. 影石孵化影翎品牌，发布消费级无人机A1：根据影翎官方公众号，8月14日晚，由影石和第三方共同孵化的全新无人机品牌影翎正式亮相了首款产品A1。

12. A1可以拍摄8K全景影像；VR飞行眼镜可以提供360°沉浸式飞行体验。

13. 产品定位与市面FPV产品和穿梭机产品有重合，但操控门槛大幅降低，全景拍摄的工作流保证了画面输出的品质，产品可玩性较竞品大幅增强。

14. 影石全景技术延伸至无人机赛道，结合产品呈现和近期营销效果来看，公司有望在全新赛道打造第二成长曲线。

15. 风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。