国金证券-香港交易所-0388.HK-成交额支撑单季利润再创新高

“精选摘要：6亿港元，同比增长33%；归母净利润85.19亿港元，同比增长39%。25Q2归母净利润44.42亿港元，同比增长41%，环比增长9%，单季度利润再创历史新高。分业务条线来看，1H25现货、衍生品、商品、数据及连接、公司项目收入同比增速分别为62%/15%/8%/5%/28%，占营收比重分。”

1. 业绩简评2025年8月20日，香港交易所发布中期业绩报告。

2. 1H25香港交易所实现营业收入140.76亿港元，同比增长33%；归母净利润85.19亿港元，同比增长39%。

3. 25Q2归母净利润44.42亿港元，同比增长41%，环比增长9%，单季度利润再创历史新高。

4. 分业务条线来看，1H25现货、衍生品、商品、数据及连接、公司项目收入同比增速分别为62%/15%/8%/5%/28%，占营收比重分别为48%/25%/11%/8%/9%。

5. 分收费模式来看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为49%/13%/48%/23%/6%/14%，占营收比重分别为35%/6%/22%/5%/4%/20%。

6. 经营分析交易费：（1）现货市场：1H25联交所的股本证券日均成交额2,228亿港元，同比增长122%。

7. 港股通、陆股通日均成交金额同比增长196%、32%。

8. 得益于高活跃度，1H25联交所股本证券的交易费收入同比增长112%至25.56亿港元，陆股通交易费收入同比上升32%至2.86亿港元。

9. （2）衍生品市场：1H25衍生品分部的收入及其他收益（扣除相关支出）同比上升16%。

10. 其中，1H25衍生权证、牛熊证及权证交易费同比大幅增长64%，主要得益于日均成交额同比增长72%。

11. （3）商品市场：1H25，LME交易费及LMEClear结算费分别同比小幅增长6%/7%，主要是因为收费交易合约日均成交量同比提高3%以及2025年1月1日起交易及结算的收费平均增长5%。

12. 上市费：（1）现货市场：1H25港股一级市场显著回暖，联交所新上市公司44家，同比增加14家，IPO及再融资金额分别同比增长716%/230%。

13. 其中，宁德时代募资410亿港元，是2021年以来香港最大规模新股。

14. 从项目储备来看，截至1H25末，处理中的IPO申请数量达207宗（vs2024年末的84宗）。

15. （2）衍生品市场：1H25联交所上市费同比增长30%，主要是因为1H25新上市衍生权证、牛熊证数量同比增长35%至20,222只。

16. 盈利预测、估值与评级港交所受益于IPO市场回暖以及成交额高增，预计2025-2027年归母净利润为170/180/196亿港元，同比增速分别为31%/6%/9%，对应EPS为13.48/14.22/15.43港元，现价对应PE为33/31/29倍，维持“买入”评级。

17. 风险提示宏观经济大幅下行；互联互通深化及赴港上市情况不及预期。