光大证券-2025年7月份债券托管量数据点评：配置盘增持，交易盘境外机构减持

“精选摘要：管量本月环比续增，商业银行持续大幅增持；政金债托管量本月环比续增，商业银行为主要增持主体；同业存单托管量本月环比续减，商业银行为主要减持主体；企业债券托管量本月环比续减，非法人类产品为主要减持主体；中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品持续大幅增持；短融和超短融托管量本月转变为增持，商业。”

1. 1、债券托管总量及结构债券托管总量环比多增。

2. 截至2025年7月末，中债登和上清所的债券托管量合计为173.03万亿元，环比净增加1.74万亿元，较6月末环比多增0.45万亿元。

3. 利率债、信用债和金融债托管总量均环比净增。

4. 本月（2025年7月，下同）利率债托管量118.91万亿元，在银行间债券市场托管量中占比68.72%，环比净增加1.51万亿元；信用债托管量18.69万亿元，占比10.80%，环比净增加0.18万亿元；金融债券（非政策性）托管量12.78万亿元，占比7.39%，环比净增加0.41万亿元，同业存单托管量20.74万亿元，占比11.99%，环比净减少0.37万亿元。

5. 2、债券持有者结构及变动本月配置盘主要券种托管总量环比净增，交易盘和境外机构托管总量环比净减：政策性银行、保险机构和信用社全面增持主要券种；商业银行增持主要利率品和信用品，持续减持同业存单；证券公司增持同业存单，减持主要利率品和信用品；非法人类产品持续增持主要信用品，减持主要利率品和同业存单；境外机构持续全面减持主要券种。

6. 分券种托管量环比变化：国债托管量本月环比续增，商业银行为主要增持主体；地方债托管量本月环比续增，商业银行持续大幅增持；政金债托管量本月环比续增，商业银行为主要增持主体；同业存单托管量本月环比续减，商业银行为主要减持主体；企业债券托管量本月环比续减，非法人类产品为主要减持主体；中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品持续大幅增持；短融和超短融托管量本月转变为增持，商业银行为主要增持主体；非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品为主要减持主体。

7. 3、债市杠杆率观察待购回债券余额季节性减少，债市杠杆率环比下降。

8. 截至2025年7月底，待购回质押式回购余额（估算）为110,279.78亿元，环比减少11,233.91亿元，杠杆率为106.81%，环比减少0.83个百分点，同比减少0.24个百分点。

9. 4、风险提示警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。