华安证券-学海拾珠系列之二百四十六：基于图形派与基本面派的股市信息效率模型

“精选摘要：期性进出市场，导致价格过冲与急跌。文献来源核心内容摘选自LauraGardini等于2025年6月24日在InternationalReviewofFinancialAnalysis上的文章《Onthelimitsofinformationallyefficientstockmarkets。”

1. 主要观点：本篇是学海拾珠系列第二百四十六篇，文章利用图表派—基本面派模型，研究信息效率股票市场的局限性。

2. 研究结果表明，市场可能存在两种不同的状态并存：恒定的错误定价和振荡性的错误定价。

3. 信息效率与市场动态的理论分歧学界对市场信息效率存分歧：Fama（1970）主张价格完全反映信息；Grossman和Stiglitz（1980）认为完全有效会削弱信息收集动机，导致恒定错误定价；Lo和Farmer（1999）强调效率动态变化，错误定价随行为调整变化。

4. 图表派—基本面派模型的设定与行为机制本文构建的图表派—基本面派模型同时解释恒定与振荡性错误定价，兼容各方观点。

5. 本模型基于图表派与基本面派的互动机制，做市商根据超额需求调整价格，图表派通过趋势外推预测，基本面派押注价格回归基本面。

6. 当基本面派风险调整后预期收益为负时退出，市场由图表派主导。

7. 基本面价值服从随机游走，股价在无外生冲击下由二维分段线性不连续映射驱动，动态取决于两类交易者的市场影响力，可分为R1、R2、R3、R4四类情形。

8. 恒定错误定价与振荡性动态可共存恒定错误定价与振荡性错误定价可共存。

9. 在R1区域，收敛到非基本面固定点意味着恒定的错误定价；R2区域中，影响力适中，这一状态可能与另一种会产生振荡性市场动态的状态并存，振荡源于基本面派周期性进出市场，导致价格过冲与急跌。

10. 文献来源核心内容摘选自LauraGardini等于2025年6月24日在InternationalReviewofFinancialAnalysis上的文章《Onthelimitsofinformationallyefficientstockmarkets:Newinsightsfromachartist-fundamentalistmodel》。

11. 风险提示文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。