南华期货-锌 风险管理报告

“精选摘要：端利润修复较好，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩，加工费持续走强。矿端则因为海外矿今年增量颇多，整体呈宽松逻辑。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。库存近期持续累库，并且七地库存已经突破了13万吨。需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，整体水平保持偏。”

1. 核心矛盾：上一交易日，锌价窄幅震荡。

2. 供给端，冶炼端利润修复较好，供给端缓慢从偏紧过渡至过剩，加工费持续走强。

3. 矿端则因为海外矿今年增量颇多，整体呈宽松逻辑。

4. 进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。

5. 库存近期持续累库，并且七地库存已经突破了13万吨。

6. 需求端方面，传统消费淡季表现较为疲软，整体水平保持偏弱运行。

7. LME库存持续下降，有一定挤仓风险，其边际效应显现，支撑较为疲软。

8. 库存上，锌价外强内弱格局愈发明显，交易策略上可以考虑卖外盘买内盘的内外反套。

9. 短期内，观察宏观，震荡为主。

10. 利多因素：1.海外持续去库。

11. 2.美联储降息。

12. 3.供给端扰动。

13. 利空因素：1.需求增速放缓。

14. 2.国内累库。

15. 3.矿端宽松，TC上涨。

16. 重要新闻：根据最新海关数据显示，2025年7月进口锌精矿50.14万吨（实物吨），7月环比6月增加51.97%（17.15万实物吨），同比增加33.58%，1-7月累计锌精矿进口量为303.54万吨（实物吨），累计同比增加45.2%。

17. 分国别看，澳大利亚、秘鲁、墨西哥、玻利维亚等国家锌矿量到货增加明显，带动7月中国进口锌矿量刷新历年新高。