东吴证券-“风起云涌”风格轮动系列研究（一）：从微观出发的风格轮动—找到风格切换的领先特征

“精选摘要：《基于微观的五维行业轮动—风格偏离与导向》，继续从微观多因子角度出发，尝试构造风格择时+轮动模型，充实基于微观数据的策略体系。模型简介：本报告以风格因子估值、市值、波动率、动量为基础，从微观的角度出发，自下而上逐步构造风格择时+打分体系。首先基于80个基础微观指标，构造80个微观特征；进一。”

1. 前言：《从微观出发的风格轮动—找到风格切换的领先特征》作为“风起云涌”风格轮动系列的第一篇，承接了“万流归宗”多因子系列研究第一篇《基于价量因子的多因子决策树》与“海纳百川”行业轮动系列研究第一篇《基于微观的五维行业轮动—风格偏离与导向》，继续从微观多因子角度出发，尝试构造风格择时+轮动模型，充实基于微观数据的策略体系。

2. 模型简介：本报告以风格因子估值、市值、波动率、动量为基础，从微观的角度出发，自下而上逐步构造风格择时+打分体系。

3. 首先基于80个基础微观指标，构造80个微观特征；进一步通过常用指数作为风格股票池取代风格因子的绝对比例划分，构造新的风格收益作为标签。

4. 使用随机森林模型对单个风格进行择时，将风格择时结果映射至指数标的，构造月频风格轮动策略。

5. 风格轮动策略绩效：以2014/01/01-2025/07/31为回测区间，基于微观的择时+打分风格轮动策略年化收益率为20.90%，年化波动率为26.12%，信息比率为0.80，月度胜率为61.15%，历史最大回撤为-40.57%；策略对冲市场基准年化收益率为13.53%，年化波动率为12.92%，信息比率为1.05，月度胜率为62.59%，历史最大回撤为-17.32%。

6. 模型样本外表现：模型自2024年3月开发以来样本外表现稳定。

7. 2024年全年，策略收益率为55.36%，相对市场基准超额35.72%。

8. 2025年至今，策略收益率为4.63%，相对市场基准超额-3.80%。

9. 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。