中泰证券-景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析：关注港股央企红利配置价值

“精选摘要：利提供较厚的资产安全垫。（3）近年来政策愈发重视投资者回报，分红制度不断完善。资本市场建设强调投资者回报，高股息央企投资逻辑愈发顺畅。向后看，港股央企红利的赔率空间相对充足。我们认为港股央企红利尚未出现明显高估。截至8月12日，恒生中国央企指数PETTM仅为7.8X，远低于中证央企指数的1。”

1. 今年以来港股表现亮眼，关税摩擦以来红利资产占优。

2. （1）年内维度，港股高股息风格表现普遍较好。

3. 截至8月12日，恒指、恒科、恒生高股息和港股通央企红利的年内收益率分别是30%、26%、33%和28%。

4. （2）港股红利资产修复动能强。

5. 从关税后各指数的修复幅度来看，自4月7日至8月12日，恒指、恒科、恒生高股息和港股通央企红利的区间收益率分别为28%、24%、36%、38%，港股通央企红利在冲击后展现出强劲的修复动能。

6. 风险控制方面，无论是年内还是自4月7日至8月12日，恒生高股息与港股通央企红利的区间最大回撤都远低于恒指与恒科。

7. （3）在“反内卷”政策导向明确、市场整体趋势性上行的背景下，港股红利资产的表现进一步强化。

8. 向后看，港股央企红利的胜率有望延续。

9. （1）港股红利持续受益于南向资金流入，结构行情中有所表现，经济弱势预期下维持较高的安全边际。

10. 南向资金加速流入，持续改善港股风偏，南向定价权增强，在国内整体过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”的背景下，分红的稳定性、与结构性机会主线的共振、对“反内卷“与大基建等政策承接的优势三重因素共同抬升港股通央企红利的投资价值。

11. （2）债券利息缴税新规增强资金再配置效应。

12. 7月31日财政部公告的债券利息缴税新规，本质或反映收入端改善程度较弱，意味未来利率可能仍具备下行空间，叠加中季财报预期消化殆尽、下半年企业盈利的不确定性，资金再配置效应下，港股红利提供较厚的资产安全垫。

13. （3）近年来政策愈发重视投资者回报，分红制度不断完善。

14. 资本市场建设强调投资者回报，高股息央企投资逻辑愈发顺畅。

15. 向后看，港股央企红利的赔率空间相对充足。

16. 我们认为港股央企红利尚未出现明显高估。

17. 截至8月12日，恒生中国央企指数PETTM仅为7.8X，远低于中证央企指数的12.2X和恒指的11.4X；且恒生中国央企指数的PB仍只有0.73X，横向比较下估值偏低。

18. 港股红利资产估值重构持续，现阶段认为港股央企红利资产的投资逻辑以高分红与高资产质量双线并行，在宏观经济改善有限的背景下具备较高安全边际。

19. 国新港股通央企红利指数投资价值分析：低估值、抗风险、高股息与折价。

20. （1）指数侧重高分红行业。

21. 指数具备行业分布稳定、集中度高、持续性强的特征，前五大行业累计权重高达83.37%，主要超配石油石化、通信、交通运输、煤炭、公用事业等分红程度较高的行业。

22. （2）聚焦高股息央企。

23. 截至8月12日，指数前十大累计权重为72.57%，从近12个月的股息率来看，相比于港股通红利指数，国新港股通央企红利的高分红个股占比更高，数量更多。

24. （3）横向比较下，估值偏低且波动较小。

25. 2025年8月12日指数PE（TTM）10.41X，PB（LF）0.87X，较恒生指数（11.38/1.19）存在约10%的估值差，尤其PB持续低于1，属于估值洼地。

26. 历史上指数PE/PB波动区间始终控制在7-11、0.77-1.21，尤其在2025年4月全球市场系统性回调阶段，4月2日后PE最大回落9.5%（恒生指数PE回落13.9%），具备较强的抗风险能力。

27. （4）股息率较高。

28. 指数股息率始终维持在6-8%的高位区间，显著高于上证指数（2-4%）、沪深300（3-5%）及恒生指数（3-4%），依托央企稳定的盈利分红机制，形成“类债券”的固收属性。

29. （5）相对A股折价。

30. 指数中有26只成分股同时在A股上市，且相对于A股均处于折价状态。

31. 今年以来随着港股上涨，指数AH溢价率回落至历史低位，但相对A股依然明显折价。

32. 指数长期收益表现突出，兼具收益韧性与风险控制优势。

33. （1）历史收益较为明显。

34. 2017年初至2025年8月12日，全收益口径下，指数累计涨幅达117%，远超恒生港股通高股息率R(56%)及恒生指数R(47%)。

35. 年化收益率为12.07%，同样高于恒生指数R（7.49%）和恒生港股通高股息率R（7.88%）（2）风险调整后优势更为突出。

36. 历史最大回撤为-42.72%，优于恒生指数R（-49.92%）和恒生港股通高股息率R（-51.06%），年化收益风险比0.54，显著高于后两者的0.28和0.32。

37. 指数长期收益能力与风险控制维度均优于主流宽基指数，是港股市场中兼顾收益稳健性与抗风险能力的优选策略标的。

38. 一键布局港股通央企红利：景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（基金代码：520990）。

39. 产品成立于2024年6月26日，基金经理为龚丽丽、汪洋。

40. 该基金紧密跟踪标的指数，旨在追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报，为投资者提供了一个布局港股通央企红利板块的投资工具。

41. 风险提示：经济下行压力超预期，海外扰动超预期，历史数据不代表未来。