广发证券-银行行业：贴息新政如何影响银行贷款投放？

“精选摘要：12月31日期间，餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育等8类消费领域的服务业经营主体贷款；贴息期限不超过1年，年贴息比例1个百分点。经营贷和消费贷是当前居民信贷的主要增量。24年经营贷、消费贷增量占住户贷款增量59%、37%；25年上半年经营贷、消费贷累计分别增加9,23。”

1. 核心观点：8月12日，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》公开印发。

2. 两项政策通过财政贴息与金融支持的深度协同以“真金白银”支持居民消费。

3. 政策通过“财政补利差+银行扩规模”的模式有望在稳定银行净息差的同时提振信贷需求，预期将促进消费领域良性循环；其中国有大行和股份行作为主要经办机构，将直接受益于贷款规模扩张带来的利息收入增长。

4. 个人消费贷款贴息是中央财政首次针对个人消费贷款推出的贴息举措，贴息资金由贷款经办机构在向借款人收取贷款利息时直接扣减，直接惠及消费者个人；支持范围为2025年9月1日至2026年8月31日期间，单笔5万元以下的日常消费以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等7大重点领域消费；贴息力度设定1个百分点；实施期限为1年。

5. 服务业经营主体贷款贴息与消费贷款贴息政策同步推出，聚焦消费服务供给端，服务业经营主体只需按照一般贷款流程在经办银行办理贷款，贴息资金由经办银行在政策到期后一次性向财政部门提出申请；支持范围为2025年3月16日至2025年12月31日期间，餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育等8类消费领域的服务业经营主体贷款；贴息期限不超过1年，年贴息比例1个百分点。

6. 经营贷和消费贷是当前居民信贷的主要增量。

7. 24年经营贷、消费贷增量占住户贷款增量59%、37%；25年上半年经营贷、消费贷累计分别增加9,238、1,950亿元，同比少增7,162、178亿元；两项贷款均同比少增且增速处于22年以来低位，或为本次政策出台驱动因素之一。

8. 基于18家国股行24年贷款增量数据，测算在中性假设下两项贷款年度增量约3万亿元、同比多增约6,000亿元，财政贴息约180亿元。

9. 其中，国有行为消费贷、经营贷增量主力，且客群覆盖面更加广泛，预计政策利好下6家国有行消费贷、经营贷年度增量分别为8,787亿元、16,532亿元，同比多增1,464、661亿元；股份行目前消费贷、经营贷增速处于低位，预计政策利好下零售信贷增速有望回升，预计12家股份行消费贷、经营贷年度增量分别为2,331、2,683亿元，分别同比多增1,736、2,073亿元。

10. 相应地，预计6家国有行财政贴息148亿元、12家股份行财政贴息30亿元。

11. 投资建议：顺周期或零售优势类银行将在长期利率回升过程中具备超额收益，继续推荐宁波银行（A股）、招商银行（A+H股）、常熟银行（A股）等顺周期特征银行及大型国有银行（A+H股），以及业绩增速有持续性的银行如青岛银行（A+H股）。

12. 风险提示：（1）宏观经济下行；（2）利率大幅波动；（3）金融风险超预期；（4）测算值与实际值可能存在偏差。