东北证券-易鑫集团-2858.HK-2025年上半年业绩点评：SaaS收入高增，二手车业务占比提升

“精选摘要：截至2025H1，公司应收融资租赁款净额为295.99亿元，较上年末增长1.89%。净息差同比提升0.9个百分点至5.8%，增长主要原因为计息负债成本率同比下降0.8个百分点。资产质量提升。2025H1公司180日、90日以上逾期率分别为1.35%、1.86%，较之上年末分别-0.04、0。”

1. 事件：易鑫集团发布2025年中期业绩，上半年实现营业收入54.52亿元，同比增长22.03%，实现净利润5.49亿元，同比增长33.93%。

2. 截至2025H1，公司总资产规模为503.40亿元，较之上年末增长3.60%。

3. 点评：汽车融资数量、规模提升，二手车业务占比提升。

4. 2025H1公司汽车融资交易数量为36.4万笔，同比增长10.64%，其中新车、二手车分别为14.2万笔（yoy-18.86%）、22.2万笔（yoy+45%），占比总交易量分别为39.01%、60.99%。

5. 2025H1公司汽车融资总额为327.03亿元，同比增长3.96%，其中新车融资额为144.82亿元，同比下降17.37%，二手车为182.21亿元，同比增长30.80%，占比同比提升11.43个百分点至55.72%，二手车业务占比进一步提升。

6. SaaS业务收入高增。

7. 2025H1公司营业收入同比增长22.03%至54.52亿元。

8. 交易平台业务实现收入43.46亿元，同比增长23.79%，占营收比例为79%，其中贷款促成业务、SaaS业务分别实现收入14.21亿元（yoy-23.78%）、18.73亿元（yoy+124.47%），占营收比例分别为26.06%、34.36%，分别同比-15.66、+15.68个百分点，其中SaaS业务成为公司收入最大的来源与增长点。

9. 自营融资业务实现收入11.06亿元，同比增长15.56%，占营收比例为21%。

10. 毛利增长较快，毛利率提升明显。

11. 2025H1公司实现毛利28.86亿元，同比增长35.57%，毛利率为52.94%，同比提升5.29个百分点，其中交易平台业务、自营融资业务毛利率分别为52.21%、55.79%，分别同比提升3.88、10.63个百分点。

12. 融资租赁款扩张，净息差上行。

13. 截至2025H1，公司应收融资租赁款净额为295.99亿元，较上年末增长1.89%。

14. 净息差同比提升0.9个百分点至5.8%，增长主要原因为计息负债成本率同比下降0.8个百分点。

15. 资产质量提升。

16. 2025H1公司180日、90日以上逾期率分别为1.35%、1.86%，较之上年末分别-0.04、0.0个百分点，应收融资租赁款净额拨备覆盖率较上年末提升0.16个百分点至3.36%，资产质量进一步提升，金融风险降低。

17. 投资建议：预计公司2025-2027年营收分别为122.09亿元、147.02亿元和171.59亿元，归母净利润分别为10.81亿元、12.13亿元和14.15亿元，分别同比增长33.42%、12.23%和16.69%，维持“买入”评级。

18. 风险提示：公司业绩不及预期、资产质量超预期恶化等。