长城证券-广誉远-600771-25H1营收净利双增长，国企改革成效显现

“精选摘要：、重要会议等活动的支持，赋能“国药堂、国医馆、博物馆”三位一体的运营模式，报告期内，新增43家终端门店，截至2025年H1，终端门店总数达505家。2025年H1，精品中药实现营收1.75亿元，同比增加9.66%；养生酒方面，公司通过强化传统产品功能价值及青春活力年轻化群体开拓，积极拓宽营。”

1. 事件：公司发布2025年半年报，2025年H1，公司实现营收、归母净利润分别为7.79亿元、0.77亿元，分别同比增长18.14%、28.95%。

2. 2025年H1，营收净利润实现双增长，内控持续改善，现金流改善明显。

3. 根据公司2025年半年报，2025年H1，公司实现营收、归母净利润分别为7.79亿元、0.77亿元，同比增长18.14%、28.95%；期间费用率持续优化，财务费用率达0.13%，同比下降0.54pct，管理费用率达5.24%，同比下降1.43pct；应收账款降幅明显，应收账款达3.5亿元，同比下降15%；现金流较大改善，经营性现金流量净额达2.46亿元，同比增长51.65%。

4. 2025年H1，三大业务条线均实现不同程度增长。

5. 根据公司2025年半年报，2025年H1，公司瞄准“增长”价值锚点，双轮驱动经营质量，各业务条线坚持把“增长”作为首要任务和目标，把“提升经营能力”作为保障增长的重中之重。

6. 传统中药方面，公司稳定存量市场的同时，加强开发空白市场和基层医疗市场等渠道深耕工作，与全国TOP级连锁开展深度战略合作，提升产品渠道和终端的渗透率。

7. 2025年H1，传统中药实现营收5.22亿元，同比增长14.66%；精品中药方面，公司持续加大精准招商工作，积极布局渠道网络，通过高端赛事、专业培训、溯源行、重要会议等活动的支持，赋能“国药堂、国医馆、博物馆”三位一体的运营模式，报告期内，新增43家终端门店，截至2025年H1，终端门店总数达505家。

8. 2025年H1，精品中药实现营收1.75亿元，同比增加9.66%；养生酒方面，公司通过强化传统产品功能价值及青春活力年轻化群体开拓，积极拓宽营销渠道，做好产品价值重构、品质优化、品类整合、形象升级，通过全域营销精细布局，夯实业绩增长底盘。

9. 2025年H1，养生酒实现营收0.26亿元，同比增加57.18%。

10. 加大研发力度，恪守“产学研用”一体发展路径。

11. 根据公司2025年半年报，2025年H1，公司研发费用达0.21亿元，同比增加15.5%。

12. 公司依托与中国中医科学院中药研究所、中国医学科学院北京协和医院、厦门大学、重庆大学等顶级科研院所及医疗机构的战略合作，持续深化高质量临床循证医学研究和经典名方的二次开发研究。

13. 报告期内，龟龄集新增SCI论文2篇，并被《男性不育症中医诊疗指南》（中华中医药学会男科分会）权威收录；定坤丹新增SCI论文2篇，并纳入《多囊卵巢综合征病证结合诊疗指南》；在国际阿尔茨海默病协会会刊上发表《龟龄集防治阿尔茨海默病的疗效及药理机制》研究。

14. 此外，报告期内，公司“半夏泻心汤颗粒”获得国家药品审评中心受理，推动休眠品种的恢复生产，持续丰富公司产品矩阵。

15. 投资建议：公司是中国现存无断代传承历史最为悠久的中药企业与药品品牌，核心产品历史悠久，具有品牌底蕴，自2021年山西省国资委入主公司以来，改革初见成效，随着国企改革持续深化，公司未来可期。

16. 我们预计2025-2027年公司实现营业收入14.40亿元、16.74亿元、19.36亿元，实现归母净利润1.36亿元、1.56亿元、1.88亿元，分别同比增长82.6%、14.8%、20.4%。

17. 对应EPS分别为0.28元、0.32元、0.38元，2025年8月19日股价对应的PE倍数分别为77X、67X、56X。

18. 考虑到公司过去国企改革效果明显，且未来随着国企改革持续深入，公司有望迎来高质量发展，维持“增持”评级。

19. 风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，原材料供给及价格波动的风险，集采降价的风险。