招商证券-海能达-002583-短期承压蓄势，复苏拐点可期

“精选摘要：销售网络布局，在120多个国家和地区建立销售服务网络，覆盖公共安全、交通、能源等核心行业，并通过90余家分支机构与数千家合作伙伴协同，强化渠道覆盖效率。优化供应链策略，聚焦高端制造领域。公司全面围绕“构建快捷、高质量交付能力”的理念，持续优化供应策略以应对严峻多变的宏观形势，保障订单的稳定。”

1. 事件：公司8月14日晚发布《2025年半年度报告》，实现营业收入22.59亿元，同比下降17.50%；归属于上市公司股东的净利润9358.18万元，同比下降42.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7901.75万元，同比下降46.83%。

2. 海外市场占比提升，全球销售网络深化。

3. 2025H1，公司国内及海外市场收入均有所波动，主要是受部分海外项目交付延迟及EMS业务收入同比下降等影响，国内市场实现营业收入11.02亿元，同比下降21.18%；海外市场实现营业收入11.57亿元，同比下降13.66%，海外市场占营收比重较上年同期提升2.28个百分点至51.23%。

4. 公司持续深化全球销售网络布局，在120多个国家和地区建立销售服务网络，覆盖公共安全、交通、能源等核心行业，并通过90余家分支机构与数千家合作伙伴协同，强化渠道覆盖效率。

5. 优化供应链策略，聚焦高端制造领域。

6. 公司全面围绕“构建快捷、高质量交付能力”的理念，持续优化供应策略以应对严峻多变的宏观形势，保障订单的稳定供应，并持续通过控本降费保障供应效率。

7. 公司EMS业务立足高端制造能力，重点布局新能源及汽车电子、机器人、服务器三大领域。

8. 在新能源汽车电子方向，公司持续深化与全球领先的动力电池厂商以及国内头部新能源汽车厂商的合作，服务的终端车型包括特斯拉、极氪、小鹏、问界、理想、大众、宝马等乘用车热门车型，并深度拓展新能源商用车领域的新势力头部客户。

9. 在机器人领域，基于与国内头部互联网零售科技企业达成的战略合作，已为工业无人机客户产品实现量产交付在服务器及算力领域，业务已从传统服务器延伸至AI终端应用，面向部分客户实现量产交付。

10. 投资建议：公司是全球领先的专用通信及解决方案提供商，致力于为公共安全、应急、能源、交通、工商业等行业客户提供更快、更安全、更多联接的通信设备及解决方案，深挖行业痛点，深耕客户需求，不断提升研发能力和经营效率。

11. 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.42/7.19/8.60亿元，对应增速分别为扭亏/33%/20%，对应PE分别42.2X/31.8X/26.6X，维持“增持”投资评级。

12. 风险提示：海外诉讼风险、地缘政治风险、汇率波动风险、成本波动风险、竞争加剧风险、知识产权风险、股东质押风险。