南华期货-人民币汇率热点：杰克逊霍尔全球央行年会前瞻

“精选摘要：过强调“通胀韧性”与“政策灵活性”，引导市场降低对“连续降息”的押注。这一立场既符合美联储“数据依赖”的传统，也能平衡内部鸽派与鹰派的分歧，同时应对外部政治压力，或是当前复杂环境下的最优解。对于市场而言，需摒弃“非鸽即鹰”的判断，转而关注政策逻辑的连贯性——无论表态如何，美联储“平衡通胀与。”

1. 主要观点杰克逊霍尔全球央行年会将成为美联储政策走向的“分水岭”，我们认为，市场需重点关注三大信号：1）劳动力市场判断：鲍威尔是否认为就业市场“降温已达政策目标”，这直接关系到降息的必要性。

2. 2）通胀风险表述：鲍威尔对核心服务通胀、关税影响的评价，将揭示其对通胀韧性的担忧程度。

3. 3）政策灵活性强调：鲍威尔是否明确“9月降息非既定事实”，或暗示“单次降息后需观察数据再定”，这将影响市场对后续美联储货币政策节奏的预期。

4. 我们认为，在当前经济与政策的复杂交织中，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话或不太可能给出明确的降息时间表，而是更倾向于维持政策选项的开放性。

5. 即鲍威尔此次讲话更可能维持“中性偏鹰”立场的“非实质性”讲话：既不明确否定9月降息的可能性（避免市场过度调整），也不强化降息预期（防止宽松预期透支），而是通过强调“通胀韧性”与“政策灵活性”，引导市场降低对“连续降息”的押注。

6. 这一立场既符合美联储“数据依赖”的传统，也能平衡内部鸽派与鹰派的分歧，同时应对外部政治压力，或是当前复杂环境下的最优解。

7. 对于市场而言，需摒弃“非鸽即鹰”的判断，转而关注政策逻辑的连贯性——无论表态如何，美联储“平衡通胀与增长”的核心目标未变，而关税的滞后影响与经济下行风险的博弈，将成为未来货币政策的主线。

8. 风险提示：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌。