东北证券-洁美科技-002859-25年半年报业绩点评：离型膜持续放量减亏，25Q2业绩改善明显

“精选摘要：公司将进一步拓展广东生产基地产能，预计将新增超宽幅离型膜产线；华北地区产研总部基地已进入生产车间装修阶段，预计25年年底进行设备安装调试，配套韩系大客户并提升供应交付能力。外延收购整合浙江柔震科技有限公司，积极布局新能源电池正负极材料新赛道。公司按照投资前6亿元估值增资3,000万元，认购。”

1. 事件：8月12日公司发布了2025年半年报，25H1实现营业收入为9.62亿元，同比增长14.68%；实现归母净利润为0.98亿元，同比减少18.78%；实现扣非归母净利润为0.95亿元，同比减少19.57%；点评：离型膜业务持续放量，25Q2业绩改善明显。

2. 25Q1公司实现收入4.14亿元，归母净利润0.34亿元，毛利率为32.23%，净利率为7.74%。

3. 25Q2实现营业收入为5.48亿元，归母净利润为0.65亿元，毛利率为34.29%，净利率为11.30%，环比25Q1提升了3.56%。

4. 24年膜材料收入为1.76亿元，毛利率为9.19%，25H1膜材料收入为1.16亿元，同比增长61.29%。

5. 离型膜产品目前已经在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货且基本完成了自制基膜产品切换，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作，同时顺利完成了韩日系大客户三星、村田的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量阶段。

6. 从产能供给角度，广东生产基地离型膜一期项目两条生产线陆续投产，进入多系列产品量产供货阶段，且由于华南地区客户的需求持续增加，公司将进一步拓展广东生产基地产能，预计将新增超宽幅离型膜产线；华北地区产研总部基地已进入生产车间装修阶段，预计25年年底进行设备安装调试，配套韩系大客户并提升供应交付能力。

7. 外延收购整合浙江柔震科技有限公司，积极布局新能源电池正负极材料新赛道。

8. 公司按照投资前6亿元估值增资3,000万元，认购柔震科技全部股权的4.7619%，持股比例增加至60.4127%。

9. 25H1柔震科技复合铝箔（PET铝箔）计划增加7条生产线，其中4条线已经陆续到位开始安装，复合铜箔（PET铜箔、PP铜箔）计划增加4条生产线，其中3条线已经预定；柔震科技积极开拓客户，目前推进4家客户签订技术协议，完成11家客户供应商导入，实现3家客户批量供货要求，订单数量同比24年增长超40%。

10. 首次覆盖，给予“买入”评级。

11. 看好公司膜材料业务持续放量，盈利能力持续改善以及柔震科技的新能源电池正负极材料新业务带来新的投资机会。

12. 预计公司2025-2027年实现营业收入分别为22.02/27.29/34.30亿元，归母净利润分别为2.75/3.88/5.07亿元，对应PE分别为42.37/30.01/22.92倍。

13. 风险提示：离型膜客户导入进度不及预期；下游需求复苏不及预期；。