甬兴证券-继峰股份-603997-25H1业绩点评：乘用车座椅加速放量，全球布局持续推进

“精选摘要：司后续盈利能力提升。预计公司2025~2027年营收分别约244.78亿元、287.91亿元、316.28亿元，同比分别约+10.0%、+17.6%、+9.9%。归母净利润分别约5.57亿元、9.85亿元、12.31亿元，同比分别约—、+76.7%、+25.0%。截至2025年8月18日，。”

1. 事件描述公司发布2025年中报。

2. 25H1公司实现营收约105.23亿元，同比约4.39%；归母净利润约1.54亿元，同比约+189.51%。

3. 其中25Q2，营收约54.86亿元，同比约-4.08%，环比约+8.91%；归母净利润约0.49亿元，同比约+45.06%，环比约-52.68%。

4. 核心观点乘用车座椅放量拉动业绩高增，主要客户25H1需求向好公司25H1乘用车座椅实现营收约19.84亿元，同比约+121.18%，占继峰分部25H1营收的约63.92%，24H1该占比约为36.11%。

5. 继峰分部25H1实现营收约31.04亿元，同比约+24.97%。

6. 从下游客户表现来看：据Marklines，25H1蔚来EC6、蔚来ES6、理想L6产量分别约1.14万辆、2.72万辆、10.4万辆，合计产量约14.25万辆，同比约+64.15%。

7. 公司25Q2盈利能力小幅承压25Q2，公司毛利率约14.39%，同比约+0.02pct，环比约-1.93pct；净利率约0.65%，同比约+0.11pct，环比约-1.44pct;期间费用率合计约13.28%，同比约+0.29pct，环比约-0.75pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.13pct/-0.13pct/+0.25pct/-0.73pct。

8. 乘用车座椅业务由于跟进订单以及在手订单持续增加，导致前期研发费用较高；此外下半年有更多项目将陆续量产，项目量产前工厂前置费用较高。

9. 多业务齐头并进，乘用车座椅走向全球公司传统业务座椅扶手和头枕经营稳健，乘用车座椅获得多家主机厂定点，客户涵盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头企业、国内传统高端合资车企、国内传统头部自主车企。

10. 截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，生命周期总销售额约983亿元。

11. 公司与格拉默携手积极推进座椅业务全球化布局，东南亚座椅基地25H1已投产，欧洲座椅基地按计划投入建设中。

12. 投资建议公司全球整合措施稳步推进，乘用车座椅订单持续积累，看好公司后续盈利能力提升。

13. 预计公司2025~2027年营收分别约244.78亿元、287.91亿元、316.28亿元，同比分别约+10.0%、+17.6%、+9.9%。

14. 归母净利润分别约5.57亿元、9.85亿元、12.31亿元，同比分别约—、+76.7%、+25.0%。

15. 截至2025年8月18日，股价对应2025~2027年PE分别为27.66倍、15.66倍、12.52倍。

16. 维持“买入”评级。

17. 风险提示宏观经济波动风险；产品价格下降风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率风险。