国元期货-铅期货周报：供需结构收紧，铅价震荡走强

“精选摘要：结束，后续需求端支撑增强。库存：随着下游高温假期结束，铅蓄电池企业采购或有所回暖，叠加再生铅炼厂有减产预期，预计短期内炼厂成品库存有所去化。总结：前期铅价下行部分受外盘拖累，考虑到美元处于下行周期，外盘铅价短期调整后或恢复偏强走势，此外，国内下游需求回暖、供应下滑，国内铅基本面呈收紧趋势，。”

1. 【策略观点】宏观：俄乌缓和致原油价格下跌，导致近期外盘走势偏空，短期调整后或恢复偏强走势。

2. 原生铅：从原料来看，三季度RedDog矿山集中发运即将到港，对国内铅精矿供应形成补充，但该矿山年度产量下滑，或导致矿石进口同比增幅收窄，在副产品价格高企背景下，铅精矿加工费依旧易涨难跌。

3. 从冶炼端来看，预计原生铅冶炼厂受副产品利润激励维持高开工率运行，原生铅产量或维持高位。

4. 再生铅：从原料来看，由于铅蓄电池需求旺季并未兑现，废电瓶供应并未明显好转，随着再生铅复产增加，近两周再生铅冶炼厂原料库存再次下降。

5. 从冶炼端来看，短期内受下游采购不佳及原料供应限制，再生铅冶炼厂减产增加，或带动短期内再生铅供应小幅下滑。

6. 需求：近期需求端旺季尚未兑现，部分铅蓄电池企业因高温进行常规放假，但铅蓄电池企业经过前期去库后，当前成品库存已降至较低水平，预计随着电池企业高温假结束，后续需求端支撑增强。

7. 库存：随着下游高温假期结束，铅蓄电池企业采购或有所回暖，叠加再生铅炼厂有减产预期，预计短期内炼厂成品库存有所去化。

8. 总结：前期铅价下行部分受外盘拖累，考虑到美元处于下行周期，外盘铅价短期调整后或恢复偏强走势，此外，国内下游需求回暖、供应下滑，国内铅基本面呈收紧趋势，预计短期内铅价或小幅上行。