东吴证券-盛业-6069.HK-2025年中报业绩点评：业绩符合预期，期待电商等新行业增长

“精选摘要：客户群体，协助斯坦德将机器人产品推广并应用于更多的产业。维持“买入”评级。我们看好公司深耕供应链金融及金融科技服务，带来业绩持续快速增长。考虑到公司轻资产战略调整带来的短期影响，我们略下调2025/2026/2027年归母净利润至497.43/655.01/821.54百万元，前值分别为5。”

1. 事件：公司披露了2025年中报，2025上半年实现收入405百万元，同比小幅下降了7.1%，上半年实现净利润203百万元，同比增长23%。

2. 轻资产战略导致收入阶段下滑。

3. 公司持续深化轻资产战略，强化科技平台能力建设，引导更多中小微企业客户的供应链资金周转需求通过平台链接的外部资金合作方予以满足。

4. 2025H1公司来自平台科技服务的收入210.6百万元，同比增长37.0%，平台科技服务收入占比52%，同比提升14pct，数字金融解决方案收入194.02百万元，同比下滑29.5%。

5. 平台生态链接及科技实力持续加强，不断提升获客效率及风控能力，从而通过平台链接的外部资金合作方为更多的中小微企业客户解决了供应链资金周转需求。

6. 净利润保持快速增长，符合预期。

7. 2025H1公司实现净利润203.0百万元，同比增长22.9%。

8. 经调整净利润203.5百万元，同比增加22.6%。

9. 主要原因在于平台客户及放款金融增长，平台累计客户数19,128个，相比2024年底的18,113增加1,015个，平台累计帮助客户解决的资金周转2780亿元，相比2024年底的2490亿元新增290亿元。

10. 资金合作方数量和授信额度快速增长。

11. 2025H1资金合作方181家，同比2024年上半年增长31%，授信额度38,497百万元，同比2024年上半年增长28%。

12. 截止2025H1期末，供应链资产余额(包含平台普惠撮合资产)264亿元，2024H1期末为239亿元，同比增长10.5%，其中自营占比12%，撮合占比88%。

13. 期待电商及机器人行业增长。

14. 2025H1电商业务累计放款超28亿元，已覆盖平台shopee、shein、抖音、得物、快手及微信视频号。

15. 2025年7月，公司与斯坦德机器人达成战略合作，双方将在供应链服务、海外销售合作、AI应用等三大关键领域进行深度合作。

16. 斯坦德是全球前五的工业智能移动机器人解决方案提供商，在3C、汽车的出货量位列第二。

17. 公司将凭借自身较强的产业链接能力和深厚的客户群体，协助斯坦德将机器人产品推广并应用于更多的产业。

18. 维持“买入”评级。

19. 我们看好公司深耕供应链金融及金融科技服务，带来业绩持续快速增长。

20. 考虑到公司轻资产战略调整带来的短期影响，我们略下调2025/2026/2027年归母净利润至497.43/655.01/821.54百万元，前值分别为535.99/689.26/849.83百万元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，公司当前估值及股息具有吸引力，维持“买入”评级。

21. 风险提示：行业政策监管风险；核心企业信用风险外溢；贸易真实性风险；外汇风险。