华创证券-深圳机场-000089-2025年半年报点评：25H1归母净利3.1亿元，同比+79%，产能有望持续释放，物流业务表现亮眼

“精选摘要：2025年中报：1、业绩情况：1）2025H1：营收25.28亿，同比+12.3%；归母净利3.12亿，同比+79%。2）2025Q2：营收12.73亿，同比+13.4%；归母净利1.49亿，同比+87%。经营数据：1）2025H1：完成起降架次22.1万架次，同比+7.2%，旅客吞吐量3。”

1. 公司公告2025年中报：1、业绩情况：1）2025H1：营收25.28亿，同比+12.3%；归母净利3.12亿，同比+79%。

2. 2）2025Q2：营收12.73亿，同比+13.4%；归母净利1.49亿，同比+87%。

3. 经营数据：1）2025H1：完成起降架次22.1万架次，同比+7.2%，旅客吞吐量3257万人次，同比+10.9%。

4. 其中国内旅客2952万，同比+9.2%，在前十大机场中排名第一；国际+地区旅客305万人，同比+30.7%。

5. 2）2025Q2：完成起降架次10.9万，同比+12.2%，旅客吞吐量1602万人，同比+16.0%，其中国内旅客1446万，同比+14.9%，国际+地区旅客156万人，同比+27.5%。

6. 分业务板块：航空主业稳步恢复，物流业务表现亮眼。

7. 2025H1航空主业业务营收11.06亿元，同比+10.3%；地面服务业务实现营收3.94亿元，同比+10.6%；租赁及特许经营业务实现营收4.93亿元，同比+3.0%；物流业务实现营收2.73亿元，同比+57.0%；广告业务实现营收2.05亿元，同比+9.2%。

8. 成本费用：1）2025H1：营业成本19.17亿，同比+6.3%；三费率约为9.4%，同比-2.2pts。

9. 2）2025Q2：营业成本9.70亿，同比+6.5%；三费率约为9.2%，同比-2.8pts。

10. 深中通道开通贡献增量客流。

11. 根据公司《2025年6月5日投资者关系活动记录表》，深中通道通车后，珠三角的综合交通运输便利度得到大幅提升，中山与深圳机场已实现半小时通达，江门至深圳机场通行时间也缩短至1小时。

12. 中山航空港、江门航空港将航空服务前置中山、江门等地，打造“空地联运、一体高效”的航空服务链条，服务的旅客人数同比大幅增加。

13. 三跑道工程有序推进，助力大湾区航空枢纽建设。

14. 根据深圳特区报，目前深圳机场三跑道扩建工程顺利通过竣工验收，有望于年内正式投运。

15. 未来深圳机场将建成“三条跑道、三个航站区、三个货运区、一个卫星厅”的运行格局，打造成为“海、陆、空、高铁、城际、地铁”六位一体高效便捷的国际性综合交通枢纽。

16. 投资建议：1）盈利预测：考虑到公司业务恢复情况及节奏，我们小幅下调25年归母净利预测为6.3亿元（原为6.6亿元），上调26年归母净利预测为7.8亿元（原为7.7亿元），新增27年归母净利预测为9.2亿元，对应25~27年PE分别为23、19、16倍。

17. 2）投资建议：我们认为公司仍处潜力释放期，受益于深中通道、深江铁路开通，三跑道投产后进一步打开产能上限；参考近3年平均PE区间，给予26年预期利润23倍PE，目标市值179亿，目标价8.72元，预期较当前21%的空间，维持“推荐”评级。

18. 风险提示：经济大幅下滑、国际航班恢复低于预期。