国贸期货-国债周报（TL&T&TF&TS）：市场情绪偏弱，债期走低

“精选摘要：观经济金融数据疲软等利好频出，但债期情绪不佳，受利好带动往往盘中出现拉升后便再度走弱。究其原因，一方面是股债翘板效应仍存，股指周内突破924前高，股市的牛市预期已然成为市场共识，风险偏好抬升，另一方面是无论是债券的票息还是资本利得，收益率偏低，在其他大类资产表现强势的情况下，资产荒逻辑不复。”

1. 周度行情一览本周市场单边下挫，向下突破了四月中旬以来的前低。

2. 复盘周内增量消息来看，央行净买断式净投放资金、买断式利率降息、宏观经济金融数据疲软等利好频出，但债期情绪不佳，受利好带动往往盘中出现拉升后便再度走弱。

3. 究其原因，一方面是股债翘板效应仍存，股指周内突破924前高，股市的牛市预期已然成为市场共识，风险偏好抬升，另一方面是无论是债券的票息还是资本利得，收益率偏低，在其他大类资产表现强势的情况下，资产荒逻辑不复存在，资金流向其他市场的动力较强。

4. 回归债期自身基本面来看，央行周内展开5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月，上周开展了7000亿元3个月期买断式逆回购操作，8月买断式逆回购到期量为9000亿元（包括4000亿元3个月期和5000亿元6个月期），净投放3000亿元。

5. 此外，6个月期限买断式利率下降了10BP。

6. 金融数据方面，值得注意的是7月单月新增信贷转负，居民贷款新增-4893亿元，同比少增2793亿元。

7. 其中短期贷款、中长期贷款分别新增-3827亿元和-1100亿元，同比少增1671、1200亿元。

8. 7月30大中城市商品房成交面积同比-18.63%，前值-8.4%，成交量降幅再度明显走扩。

9. 企业贷款方面，总量新增贷款600亿元，短贷和中长期贷款均负增长，贡献来自于票据贴现。

10. 短期贷款和中长期贷款分别新增-5500亿和-2600亿，同比分别与去年持平和少增3900亿元。

11. 票据融资新增8711亿元，同比多增3125亿元，银行用票据补充信贷的特征显著。