南华期货-沥青产业周报：需求证伪，旺季不旺

“精选摘要：征愈发明显。短期“反内卷”对沥青成本端影响不大，后续关注对沥青产业链具体措施的进展情况。【估值端】估值端相较原油偏高，裂解价差震荡转弱。【驱动端】近端驱动转弱，中远期略强。【基差】兑现利润。【月差】偏弱。【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。【单边】盘面价格拥有一定空配价值，但。”

1. 核心观点本周沥青供给端保持平稳态势。

2. 而需求端因降雨天气影响，需求始终无法有效释放，而主要原因依旧是资金短缺尚未改善，导致短期旺季并没有超预期表现。

3. 库存结构上厂库压力较小，社库去库依然偏慢，投机需求走弱，贸易商开始主动降库存，山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差仍然维持高位；目前看需求端仍受降雨影响，整体基本面环比转弱。

4. 成本端原油，随着美俄领导人会面，预计美方将放松对俄制裁，同时叠加opec增产，进一步缓解了沥青成本端供应偏紧的预期。

5. 沥青单边价格弱势回调，月差基差裂解均有一定程度走弱。

6. 中长期看，需求端将随着临近秋季南北方施工条件转好，整体施工进入旺季，但阶段性仍是降雨较多。

7. 25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”收尾阶段，项目数量上有一定保证，但旺季并无超预期表现，因此旺季不旺特征愈发明显。

8. 短期“反内卷”对沥青成本端影响不大，后续关注对沥青产业链具体措施的进展情况。

9. 【估值端】估值端相较原油偏高，裂解价差震荡转弱。

10. 【驱动端】近端驱动转弱，中远期略强。

11. 【基差】兑现利润。

12. 【月差】偏弱。

13. 【裂解】上方驱动变弱（本周如期调整，短期或延续）。

14. 【单边】盘面价格拥有一定空配价值，但盘面仍然贴水现货。