招商证券-银行业2025年二季度银行监管数据点评：盈利和不良均改善

“精选摘要：、股份行、城商行、农商行息差分别边际下降2、0、1、1bp至1.31%、1.55%、1.37%和1.58%。一季度集中重定价使得各银行板块息差均下降较为明显，二季度开始息差降幅收窄。展望未来，随着银行业在资产端开始反内卷，负债端成本继续下降，银行息差或将在下半年逐渐企稳。第五，资产质量方面。”

1. 8月15日，国家金融监督管理总局公布了2025年二季度银行业主要监管指标。

2. 我们解读如下（详细数据图表见正文）：第一，整体来看，二季度商业银行信贷增速保持平稳，息差降幅收窄，不良有所下降，拨备进一步增厚，业绩增速上行，基本面整体改善。

3. 第二，利润方面，银行利润增速整体回升。

4. 2025年上半年商业银行净利润同比下降1.2%，降幅较一季度收窄了1.11pct。

5. 其中国有行、股份行、城商行、农商行累计净利润同比增速分别为+1.08%、-1.97%、-1.1%、-7.89%，相较25Q1分别变化了+1、+2.56、+5.59和-5.86个百分点。

6. 二季度银行信贷增速保持平稳，息差在一季度集中重定价后降幅收窄基本保持稳定，同时资产质量继续改善，“量”、“价”、“险”三方面共同推动银行业绩回暖。

7. 农商行资产质量改善幅度较大，业绩增速下降预计与不良处置过程中拨备支出增加有关。

8. 第三，规模方面，信贷增速平稳，非信贷资产增速更快，占总资产比重有所上升。

9. 25Q2商业银行总资产和总贷款分别同比增长8.88%和7.52%，较25Q1分别增长了1.72和0.19pct，总资产的绝对增速和环比提升幅度都快于贷款，体现出银行对债券等非信贷资产的配置进一步加快，贷款占总资产的比重也环比下降了0.44pct至57.17%。

10. 分板块来看，国有行和城商行资产规模增速在10%以上。

11. 扩张仍然相对较快，农商行相对平稳，而股份行总资产和总信贷增速仍然继续下降，资产荒仍在延续。

12. 第四，息差方面，环比微降，降幅收窄。

13. 25Q2商业银行净息差1.42%，环比微降1bp。

14. 其中国有行、股份行、城商行、农商行息差分别边际下降2、0、1、1bp至1.31%、1.55%、1.37%和1.58%。

15. 一季度集中重定价使得各银行板块息差均下降较为明显，二季度开始息差降幅收窄。

16. 展望未来，随着银行业在资产端开始反内卷，负债端成本继续下降，银行息差或将在下半年逐渐企稳。

17. 第五，资产质量方面，不良率下降，拨备覆盖率上升。

18. 25Q2监管口径下的商业银行不良率为1.49%，环比下降2bp。

19. 其中国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别边际下降1、0、3和10bp至1.21%、1.22%、1.76%和2.77%。

20. 25Q2商业银行拨备覆盖率211.97%，环比提升3.84pcts，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别边际提高2、0.08、1.6、9.23pcts，安全垫均有不同程度增厚。

21. 农商行不良改善和拨备增厚的幅度更为明显。

22. 第六，资本方面，资本充足率回升。

23. 25Q2商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.93%、12.46%、15.58%，环比25Q1提高了24、28、30bp。

24. 一季度债市波动导致其他综合收益的资本贡献下降，二季度债市有所企稳，再加上利润增速有所回升，内生资本有所补充，资本安全垫进一步夯实。

25. 银行投资建议方面，我们维持前期观点，7月中到8月中下旬短期调整接近尾声，超额收益窗口期即将开启，中期行情没有结束。

26. 长期来看，财政支出结构在逐步优化，逐步向补贴三育（生育、教育、养育）等民生领域倾斜，短期利好需求，长期利好供给，有助于畅通经济内循环，利好银行中长期绝对收益。

27. 目前银行PE约7倍，全市场PE约21倍，银行估值是市场1/3，但银行作为全社会最优质债权的拥有者，当前ROE和长期业绩增速其实高于市场（见报告《不疾而速—银行中期策略》），不低的稳定盈利能力，较低的估值，自然隐含着更好的年化回报。

28. 叠加银行作为债权人，相对业绩内嵌逆周期属性，所以长期夏普比例也会更高，会更加适合后基金评价改革时代的配置选择。

29. 标的选择上，我们建议坚持长期主义和均衡配置，可以参考我们银行研思录《如何计算银行自由现金流？》《如何评估银行资产质量？》中的逻辑，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，选择自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。

30. 风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争及定期化加剧。