华联期货-黄金周报：黄金区间下轨或有支撑

“精选摘要：是投资需求增加较大；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求也有所回升，主要是投资需求增加明显，央行购金继续保持1000吨以上。国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币继续明显增加。除此之外，2025年上半年投资需求大幅增加。美国经济：美国劳工部公布数据显示，美国2025年7月增加就业7.。”

1. 基本面观点走势：2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为27.10%和25.62%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为-1.86%和-1.52%。

2. 通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。

3. PCE也是2022年6月见顶回落。

4. 核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。

5. 2024年2月以来CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。

6. 美国7月CPI同比升2.7%，预期升2.72%，前值升2.7%；核心CPI同比升3.0%，预期升3.04%，前值升2.9%；6月PCE同比上涨2.6%，高于市场预期的2.5%。

7. 核心PCE同比上涨2.8%，同样高于市场预期的2.7%。

8. 7月美国CPI通胀保持稳定，但核心通胀继续回升。

9. 利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点后高位附近震荡回落，临近24年低点宽幅震荡。

10. 供需：从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。

11. 2024全球黄金供需宽松程度有所减少，主要是投资需求增加较大；2024年国内黄金供应同比小幅增加，需求也有所回升，主要是投资需求增加明显，央行购金继续保持1000吨以上。

12. 国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币继续明显增加。

13. 除此之外，2025年上半年投资需求大幅增加。

14. 美国经济：美国劳工部公布数据显示，美国2025年7月增加就业7.3万人（预期11万人，前值由14.7万人下修至1.4万人），创九个月以来的新低；5月修正14.4万后1.9万人。

15. 4月14.7万上调至15.8万人。

16. 3月份由18.5万下修至12万人。

17. 2月从11.7修正至10.2万。

18. 1月修正至增11.1万。

19. 2025年7月美国非农企业员工平均时薪比增长0.3%，增速基本持平；7月的失业率数据继续保持4.2%，前值4.1%。

20. 2025年7月非农就业数据大幅弱于预期。

21. 策略观点与展望展望：上周五黄金主力合约低开弱势震荡，美国7月PPI超预期，降息预期反复，关注区间下轨支撑。

22. 连续几个月震荡消化，黄金区间下轨或有支撑。

23. 2025年下半年来看，央行购金、ETF投资和美元疲软将提供支撑黄金宽幅震荡。

24. 美联储6月议息会议调高25-26年通胀预期和失业率，调低经济增长预期，同时保持今年还有二次降息，调低明年降息，预计9月美联储再次降息，四季度黄金或继续上攻。

25. 黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的长期上涨的观点不变。

26. 操作上建议黄金多单持有观察，择机加仓。

27. 期权上，观望，供参考风险因素：1、美联储加息；2、美国通胀一直下行；3、美国财政赤字率下行。