海通国际-可选消费行业W33周度趋势解析：海外消费表现优异，新消费主题股价稳健回暖

“精选摘要：化妆品>宠物>海外化妆品>生活用品>零食>博彩>国内运动服饰>信用卡>美国酒店>海外运动服饰>奢侈品；其中黄金珠宝、国内化妆品、宠物、生活用品和零食板块表现优于MSCIChina，海外运动服饰和奢侈品为负增长。各板块涨跌幅原因剖析生活用品板块本周上涨5.4%，其中百亚股价上涨9.2%，市场。”

1. 本周覆盖板块表现回顾:海外消费表现优异，新消费主题股价稳健回暖本周各板块涨跌幅：生活用品>海外化妆品>奢侈品>海外运动服饰>美国酒店>国内运动服饰>信用卡>宠物>黄金珠宝>零食>国内化妆品>博彩；其中生活用品和国内运动服饰板块表现优于MSCIChina，国内化妆品和博彩板块为负增长。

2. 月涨跌幅：生活用品>宠物>国内运动服饰>黄金珠宝>海外化妆品>国内化妆品>零食>博彩>信用卡>美国酒店>奢侈品>海外运动服饰；其中生活用品、宠物和国内运动服饰板块表现优于MSCIChina，美国酒店、奢侈品和海外运动服饰板块为负增长。

3. 年初至今涨跌幅：黄金珠宝>国内化妆品>宠物>海外化妆品>生活用品>零食>博彩>国内运动服饰>信用卡>美国酒店>海外运动服饰>奢侈品；其中黄金珠宝、国内化妆品、宠物、生活用品和零食板块表现优于MSCIChina，海外运动服饰和奢侈品为负增长。

4. 各板块涨跌幅原因剖析生活用品板块本周上涨5.4%，其中百亚股价上涨9.2%，市场对百亚业绩有较高预期，周五收盘后百亚发布1H25业绩，2Q25受到线上拖累收入同比基本持平，由于线上费用投入较大，归母净利润同比下滑25%以上，低于市场预期。

5. 海外化妆品板块本周上涨3.8%，逸仙电商/E.L.F.Beauty分别上涨5.5%和4.2%，逸仙电商两大护肤品牌科兰黎和达尔肤在淘系和抖音平台上高速增长，同比增速均翻倍以上。

6. 受益于评级上调，E.L.F.Beauty本周大幅上涨，机构维持目标价不变，认为前期超跌形成了不错的买入点。

7. 奢侈品本周上涨3.6%，其中新秀丽业绩后股价大幅上行9.6%，1H25业绩收入下降5.2%，毛利率承压但维持高位，同比下降1个点，对于2H25业绩由于关税和经济走势的不确定，管理层未给出具体指引。

8. 海外运动服饰板块本周上行5.6%，AMER本周上行5.6%，除始祖鸟品牌外，根据调研数据，所罗门和威尔逊品牌也维持高增长。

9. Lululemon本周上涨6.4%。

10. Lulu和CROX由于前期超跌，本周表现均较好。

11. 8月11日，中美贸易合谈协商现行关税政策暂缓90天，短期市场压力减轻，股价上行，美国酒店和信用卡板块分别上行2.7%和2.4%。

12. 国内运动服饰品牌本周上行2.6%，李宁和波司登本周分别上涨7.5%和7.4%，7月服饰板块表现温和，处于淡季基本面未有超预期表现。

13. 宠物和黄金珠宝板块在前期大幅回调后，这两周股价表现温和。

14. 零食板块本周微涨0.2%，卫龙美味本周上涨4.4%，上周五盘后出业绩公告，上半年收入同比增长18.5%，依赖蔬菜制品带动，毛利率同比下滑2.6个点，但受益于费用率管控，净利率同比持平为21.1%，净利润同比增长18.5%，优于市场预期。

15. 国内化妆品板块本周下跌1.1%，其中毛戈平和锦波生物下跌6%和7%，锦波生物上周公布业绩，2Q25收入增长30.4%，较1Q25的62.5%收入增速明显收窄，2Q25归母净利润增速仅增长7.4%，主要因为推广凝胶新品费用前置。

16. 博彩板块本周下行1.6%，8月以来澳门GGR趋势同比维持高单位数增长，较6-7月的19%有所收窄，星期环比GGR增速为负增长，其中大众GGR基本持平，VIPGGR环比收窄，主要因为8月以来阴雨天气影响需求。

17. 部分新消费公司解禁提示卫龙美味8月13日解禁3.3%；蜜雪集团9月3日解禁37%；万辰集团9月22日解禁9.83%。

18. 可选消费子板块估值分析:大多板块估值仍低于过去5年平均海外运动服饰板块2025年预期PE为36.5倍，相当于过去5年平均预测PE的65%；EV/EBITDA为24.1。

19. 国内运动服饰板块2025年预期PE为13.6倍，相当于过去5年平均预测PE的77%；EV/EBITDA为8.0。

20. 黄金珠宝板块2025年预期PE为26.9倍，相当于过去5年平均预测PE的47%；EV/EBITDA为12.4。

21. 奢侈品板块2025年预期PE为23.7倍，相当于过去5年平均预测PE的43%；EV/EBITDA为14.4。

22. 博彩板块2025年预期PE为22.7倍，相当于过去5年平均预测PE的26%；EV/EBITDA为10.1。

23. 海外化妆品板块2025年预期PE为40.7倍，相当于过去5年平均预测PE的69%；EV/EBITDA为16.4。

24. 国内化妆品板块2025年预期PE为31.5倍，相当于过去5年平均预测PE的54%；EV/EBITDA为24.5。

25. 宠物板块2025年预期PE为44.6倍，相当于过去5年平均预测PE的52%；EV/EBITDA为27.4。

26. 零食板块2025年预期PE为23.4倍，相当于过去5年平均预测PE的41%；EV/EBITDA为15.6。

27. 生活用品板块2025年预期PE为26.2倍，相当于过去5年平均预测PE的72%；EV/EBITDA为17.7。

28. 美国酒店板块2025年预期PE为29.9倍，相当于过去5年平均预测PE的18%；EV/EBITDA为21.1。

29. 信用卡板块2025年预期PE为28.6倍，相当于过去5年平均预测PE的57%；EV/EBITDA为19.1。

30. 其中，各板块的2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店

31. 风险消费和经济环境变化；市场竞争加剧风险；关税风险。