招商证券-金属行业周报：稀土和钨价主升浪，钴锑有望再迎上涨

“精选摘要：期降温，避险需求减弱，导致需求端承压；供应端因美元走强，全球资金更多流向美债及美元资产，黄金吸引力下降；叠加此前关税“乌龙”导致价格虚高后快速回落，以及地缘政治紧张缓和，避险情绪减弱。多重因素叠加，刺激黄金价格下跌。基本金属：1）铜：截至8月14日周四，SMM全国主流地区铜库存上周四减少0。”

1. 下周关注美联储会议纪要及鲍威尔讲话。

2. 美国降息预期增强，全球流动性宽松大周期，近期为金属价格提供底部支持，远期提供上涨动力和空间。

3. 较多金属处于资本开支导致的供应刚性问题，且普遍低估值，商品价格远期有底且有动力，关注低估值和成长性好的公司，有色金属行业普遍合适调整买入。

4. 近期稀土和钨依然在主升浪，钴锑有望再迎上涨，重点关注。

5. 此外，关注自主可控相关有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅3.62%，排名第7。

6. 本周申万二级行业指数，能源金属（12.40%），工业金属（4.72%），小金属（14.30%），贵金属（-0.21%）。

7. 本周最大涨幅个股:博威合金（601137），本周涨幅+39.60%。

8. 主营业务是高性能、高精度有色合金材料的研发、生产和销售；太阳能电池、组件的研发、生产和销售及太阳能电站的运营。

9. 公司的主要产品是单晶硅电池片及组件、光伏电站、合金材料。

10. 本周最大跌幅个股：西部黄金（601069），本周跌幅-5.77%。

11. 主营业务是黄金的开发、冶炼。

12. 公司的主要产品是黄金标准金、自产金、外购金、电解金属锰、锰矿石、金精矿、焙砂、硫酸、锰锭、铍铜合金、首饰、提金剂及其他。

13. 有色金属本周涨幅最大是氧化镨（7.37%）。

14. 本周氧化镨价格上涨。

15. 缅甸矿荒导致供应短缺，叠加缅甸矿进口受限，导致氧化镨供应端持续偏紧；原料价格上涨叠加国内环保投入增加，推动镨系产品价格上涨；持货商低价出货意愿较弱，叠加政策面总量控制强化。

16. 刺激氧化镨价格上涨。

17. 有色金属本周跌幅最大是黄金（-1.27%）。

18. 本周黄金价格下跌。

19. 美国7月通胀数据超预期，市场对美联储大幅降息的预期降温，避险需求减弱，导致需求端承压；供应端因美元走强，全球资金更多流向美债及美元资产，黄金吸引力下降；叠加此前关税“乌龙”导致价格虚高后快速回落，以及地缘政治紧张缓和，避险情绪减弱。

20. 多重因素叠加，刺激黄金价格下跌。

21. 基本金属：1）铜：截至8月14日周四，SMM全国主流地区铜库存上周四减少0.64万吨至12.56万吨。

22. 总库存较去年同期的30.16万吨低17.6万吨。

23. LME库存下降50吨到15.6万吨。

24. COMEX库存增加0.3万吨至26.7万吨。

25. 进入8月，精废价差收窄，刺激精铜替代废铜，国内铜库存淡季不淡。

26. 关注9月开始，“招商引资”政策对再生铜杆的影响。

27. 8月15日SMM进口铜精矿指数（周）报-37.68美元/干吨，较上周增加0.38美元/干吨。

28. 印尼PTGresik冶炼厂（粗炼产能34.2万吨）尚未复产，Gresberg铜矿仍在市场大量甩卖，现货加工费持续回升。

29. 短期美降息预期走强，美元走弱。

30. 加上考虑到铜矿供应扰动不断，预计明后年铜矿供应依然持续，铜价底部支撑较强。

31. 中长期看好铜价，板块估值处于历史的底部区间，安全边际较高。

32. 关注紫金矿业/中国有色矿业/铜陵有色/江西铜业/洛阳钼业/云南铜业/金诚信/五矿资源/藏格矿业/宏达股份等。

33. 2）铝：SMM统计8月14日国内主流消费地电解铝锭库存58.8万吨，环比上周四增加2.4万吨。

34. 6月中旬库存拐点以来，铝社库累计增加14.3万吨，增幅可控。

35. “反内卷”的节奏扰动氧化铝和电解铝市场。

36. 光伏有可能超预期，且全球电网建设周期拉动铝消费。

37. 下游开工率来看，下游对2万铝价认可度高，不易过分看空铝价。

38. 短期关注关税政策和宏观数据的影响。

39. 衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铝价。

40. 长期看，铝基本面是时间的朋友，坚定看好。

41. 关注中国宏桥（H股）/云铝股份/中孚实业/神火股份/天山铝业/中国铝业/南山铝业/宏创控股等。

42. 小金属：1）本周锑锭价格18.7万元/吨，环比持平。

43. 海外价格近期有所回调，主要因国际终端需求走弱影响。

44. 海外出口订单仍未见明显起色，预计短期内维持震荡，未来随着出口恢复有望迎来新一轮上涨，中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移。

45. 2）锗锭价格14000元/千克，环比持平。

46. 3）黑钨精矿（≥65%）价格20.2万元/吨，环比+3.3%，钨精矿供应收紧，主流矿山多按长单发货为主，市场流通仍显偏紧，终端观望情绪较浓。

47. 后续关注新一轮长单价格指引，预计价格维持偏强运行。

48. 4）镁锭价格18920元/吨，环比+1.01%。

49. 稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为+0.4%、+1.9%、+0.2%。

50. 本周氧化镝价格回暖，氧化铽及氧化镨钕较坚挺，整体稳中小幅上调。

51. 据百川调研，上游分离企业开工稳定，部分废料回收企业产出减少，但厂家有库存，市场供应相对充足，价格整体僵持。

52. 下游磁材国内订单尚可、出口管制有望逐渐放松，需求预期好转。

53. 随着稀土下游传统旺季来临和出口量回升，以及人形机器人、低空等新兴产业发展，我们看好中长期稀土价格，关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源、中钨高新、厦门钨业、章源钨业等。

54. 贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于3335.5美元/盎司，环比-1.7%。

55. 伦银收于37.73美元/盎司，环比-1.5%。

56. 特朗普在社交媒体上澄清不会对黄金征收关税，comex黄金期现价差快速收窄；周四美国7月PPI为3.3%，大幅高于预期的2.5%和前值2.3%，对美联储9月降息50bp的预期大幅降温。

57. 考虑到美国滞胀风险以及降息临近，金价下方支撑依然较强。

58. 关注灵宝黄金、山东黄金、兴业银锡、潼关黄金、山金国际、西部黄金、赤峰黄金、中金黄金、中国黄金国际等。

59. 新能源（锂、钴、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于80400元/吨、82700元/吨，环比+15.2%/+15.0%。

60. 截至8月14日，碳酸锂库存14.23万吨，环比-162吨。

61. 枧下窝矿停产预期落地，事件驱动影响逐渐减弱，后续关注停产周期以及当地其余矿山生产情况，预计短期内延续高位震荡格局。

62. 2）钴：电解钴价格小幅走弱，收于26.35万元/吨，环比-0.6%，钴中间品价格继续上行，收报13.15美元/磅，环比+0.5%，受刚果金延期政策影响，未来国内钴中间品仍将面临原料短缺，价格预计仍有上涨空间。

63. 3）镍：LME镍收于15075美元/吨，环比持平。

64. 镍基本面变化不大，印尼政策扰动进入空窗期，菲律宾矿季节性放量，冶炼端产能过剩延续，精炼镍库存持续高位，总体基本面弱势不改，预计镍价延续弱势震荡。

65. 稀土方面，本周稀土价格涨幅扩大，其中镨钕价格较强，中重价格略偏弱。

66. 近期磁材大厂频繁招标镨钕金属，为镨钕金属提供需求支撑，市场看涨情绪得到带动，进一步推动镨钕金属价格上涨。

67. 海外企业补库备库需求下，磁材出口量持续环比明显提升。

68. 加上消费旺季到来，稀土需求向好。

69. 我们继续看涨稀土价格，其中重点看好供需格局最好的镨钕。

70. 加上稀土战略地位的提升，我们持续推荐稀土板块，关注北方稀土、包钢股份、盛和、广晟、中稀，以及金力、正海、韵升、三环等。

71. 风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。