天风证券-产业赛道与主题投资风向标：反内卷，供给侧改革行情的复盘与启示

“精选摘要：16-2017年供给侧改革到2021年“双碳”限产，我们发现政策驱动的供给收缩对经济和市场的影响呈现三个关键特征：1）市场对供给收缩的反应速度加快。对比2010年和2021年的限电行情，后者的商品价格和股价几乎同步启动，反应远快于十年前，说明市场对供给端冲击的定价效率显著提升。2）需求侧环。”

1. 周思考：从2010年“拉闸限电”、2016-2017年供给侧改革到2021年“双碳”限产，我们发现政策驱动的供给收缩对经济和市场的影响呈现三个关键特征：1）市场对供给收缩的反应速度加快。

2. 对比2010年和2021年的限电行情，后者的商品价格和股价几乎同步启动，反应远快于十年前，说明市场对供给端冲击的定价效率显著提升。

3. 2）需求侧环境决定行情广度。

4. 2016-2017年供给侧改革配合棚改货币化，需求扩张推动行情从上游（钢铁、煤炭、水泥）向中下游（家电、消费建材）扩散。

5. 而2010年和2021年因需求不足，行情仅集中在原材料领域，未能形成产业链级别的上涨。

6. 3）市场往往要等到地方具体执行（如限产限电、去产能等）才会真正反应。

7. 行情的启动往往始于地方性政策的落地，表明供给收缩进入实质性阶段；而中央层面政策表态的转向，供给侧政策恢复常态通常意味着行情进入尾声。

8. 市场回顾：本周（8.4-8.8），全A上涨1.94%，市场窄幅波动上涨。

9. 板块方面，PEEK材料、减速器等相关概念表现强势。

10. 当周全A日均成交额达16940亿元，较前周减少1126亿元，市场活跃度高位震荡。

11. 市场情绪方面，当周平均上涨家数为3126家，较前周增加911家；平均涨停家数由前周的52家增至70家，赚钱效应有所增强。

12. 资金流向方面，主力资金流出加速，融资融券余额创近期新高升回落至20095亿元（截至8月8日）。

13. 重点主题：（1）脑机接口：临床技术突破频传，政策端加速产业发展，脑机接口迎商业化元年。

14. （2）AIDC：政策需求共振带来高景气，算力链业绩有望超预期。

15. （3）反内卷：推动落后产能有序退出，行业实现高质量发展。

16. 政策动态：脑机接口政策支持落地，七部门联合促进数字经济与实体经济结合。

17. （1）8月5日，央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》。

18. 其中提出，促进数字经济与实体经济深度融合。

19. （2）8月6日，全国数据标准化技术委员会秘书处近日面向社会公开征求《全国一体化算力网智算中心算力池化技术要求》《全国一体化算力网安全保护要求》2项技术文件意见。

20. （3）8月7日，工信部等七部门近日发布关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见。

21. 意见提出，到2027年，脑机接口关键技术取得突破，初步建立先进的技术体系、产业体系和标准体系。

22. （4）8月7日，据国家医保局消息，近日，国家组织药品联合采购办公室发布《关于组织医疗机构报送第十一批国家组织药品集中采购品种需求量的通知》产业趋势：多款机器人产品发布，卫星互联网低轨卫星发射成功（1）人工智能：8月6日，谷歌DeepMind发布了世界模型最新版本Genie3；人工智能公司Anthropic发布ClaudeOpus4.1模型。

23. （2）机器人：8月5日，宇树科技发布新款四足机器狗产品UnitreeA2；8月6日，傅利叶智能正式发布新一代人形机器人产品GR-3。

24. （3）TMT：截至2025年6月，国家IPv6发展监测平台数据显示，我国IPv6活跃用户数达8.34亿，占全国网民数的75.29%。

25. （4）高端制造：8月4日，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨07组卫星发射升空。

26. （5）新能源车：8月8日，乘联分会发布数据，7月全国乘用车市场零售182.6万辆，同比增长6.3%，环比下降12.4%。

27. 7月新能源乘用车市场零售98.7万辆，同比增长12.0%，环比下降11.2%。

28. 风险提示：产业发展进程不及预期；政策出台和落地具备不确定性；宏观经济波动。