华创证券-交运行业|低空经济周报（第50期）：发改委低空司举办专题培训，我们建议关注低空产业或将从顶层设计到加速落地

“精选摘要：认为公司，生产端属于高端制造业，航空制造门槛高壁垒高，公司是全球私人飞机领域龙头企业，25年一季度份额达到24%。销售端属于高端消费品，公司深耕私人飞机领域，面向C端客户为主，产品近年来持续提价，24年相较于21年，公司SR2X系列售价提升了26%，愿景喷气机提升了24%，典型类高端消费品。”

1. 国家发改委低空司举办推进低空经济高质量发展专题培训。

2. 自5月20号以来，发改委频频发声提及低空经济，我们在7月发布的低空60系列第21篇报告，围绕“低空+物流”经济账进行了探讨，我们继续强调观点：物流或成低空经济率先规模落地场景。

3. 我们对华创交运|低空60指数成分股进行调整：调入国安达、吉峰科技、汇嘉时代；调出全信股份、中简科技、宝利国际。

4. 1）国安达：战略投资无人机企业深圳科卫泰，低空+应急领域寻求协同。

5. 2）吉峰科技：公司深耕农机流通领域，目前有大疆无人机等高科技农机产品的区域经销资格；控股股东变更为安徽澜石，公司实际控制人变更为田刚印（联合飞机创始人）。

6. 3）汇嘉时代：探索低空+农业与物流。

7. 结合新疆地理资源优势，联手新疆通航发展低空经济，未来在定制农业、低空物流、乡村旅游等领域开展深度合作。

8. 西锐股价再创新高。

9. 我们再次强调核心观点：1）从商业模式理解，我们认为公司，生产端属于高端制造业，航空制造门槛高壁垒高，公司是全球私人飞机领域龙头企业，25年一季度份额达到24%。

10. 销售端属于高端消费品，公司深耕私人飞机领域，面向C端客户为主，产品近年来持续提价，24年相较于21年，公司SR2X系列售价提升了26%，愿景喷气机提升了24%，典型类高端消费品属性。

11. 2）我们预计公司2025-27年实现归母净利分别为11.5、13.3、15.4亿元人民币，25年实现30%以上增速，对应19倍PE。

12. 我们观察海外上市公司中，巴航工业（ERJ.N）24年利润3.5亿美元，当前市值106亿美元，根据WindPEttm28倍，相较之下，从PEG维度或对比维度，西锐仍有估值提升空间。

13. 华创交运|低空60指数：本周上涨2.8%，全年上涨20.4%。

14. 1、指数表现：8月15日，华创交运|低空60指数为150.7点，周上涨2.8%。

15. 全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨20.4%，作为比较，沪深300指数全年上涨6.8%，Wind全A指数上涨16.2%，创业板指上涨18.3%。

16. 2、个股表现：周涨幅前三，双一科技（41%）、卧龙电驱（27%）、西锐（24%）。

17. 周跌幅前三，西域旅游（-10%）、全信股份（-8%）、中无人机（-7%）。

18. 全年累计看，涨幅前五分别为：西锐（222%）、山河智能（158%）、航天南湖（132%）、卧龙电驱（113%）、应流股份（102%）。

19. 投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主。

20. 通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充、航天彩虹。

21. 环节2：供应链：共建繁荣体系。

22. 航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔。

23. 环节3：低空新基建：低空安全健康有序发展的基石。

24. 低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技；雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖。

25. 环节4：运营：在应用端探索商业闭环。

26. 低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅。

27. 2、自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布21篇深度，深度覆盖12家重点公司，具体请参见正文。

28. 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。