国金证券-盛业-6069.HK-平台化战略成效显著，高股息凸显价值

“精选摘要：劲增长37.0%，占总营收比重已突破50.0%，成为公司核心增长引擎。此外，受益于合资股东的有力支持及资源协同效应，公司应占联营公司业绩同比大幅提升94.1%至0.79亿元，为净利润高增长提供重要支撑。平台规模持续提升，创新业务布局进一步深化。截至2025年6月末，公司平台累计撮合规模突破。”

1. 业绩简评8月17日，盛业发布2025年半年报。

2. 2025年上半年，盛业实现主营业务收入及收益4.05亿元，同比下降7.1%；实现归母净利润2.00亿元，同比增长28.7%。

3. 经营分析主营业务收入及收益的同比下降，主要源于公司持续深化轻资产战略转型，自有资金投放相关的利息收入减少，供应链资产再融资所确认的收益持续下降。

4. 但这一影响已部分被平台化战略的成功推进所抵消。

5. 25H1公司平台科技服务收入表现亮眼，录得2.11亿元，同比强劲增长37.0%，占总营收比重已突破50.0%，成为公司核心增长引擎。

6. 此外，受益于合资股东的有力支持及资源协同效应，公司应占联营公司业绩同比大幅提升94.1%至0.79亿元，为净利润高增长提供重要支撑。

7. 平台规模持续提升，创新业务布局进一步深化。

8. 截至2025年6月末，公司平台累计撮合规模突破2,780亿元，同比增长约29%，展现良好发展势头。

9. 1）公司积极布局电商等创新领域，成效斐然。

10. 目前已覆盖抖音、SHEIN、Shopee等6家头部电商平台。

11. 截至2025年上半年末，电商领域累计撮合规模超28亿元，同比激增近8倍。

12. 独特的基于“已发货待结算订单”的融资模式，有效帮助商家盘活资金、实现销售良性循环，为电商业务持续高增长奠定基础。

13. 2）在机器人领域，公司与全球领先的工业智能机器人企业斯坦德机器人达成战略合作，并成功落地该领域的首笔供应链服务创新业务，标志着在该新兴赛道的实质性进展。

14. 盈利预测、估值与评级我们持续看好公司在电商、AI及机器人等创新业务领域的战略布局，预期这些业务将持续驱动供应链科技平台规模扩张。

15. 同时，随着高附加值收入占比的不断提升，公司整体费率结构具备进一步优化的空间，有助于提升盈利能力。

16. 公司高股息率特质突出，2025年合计派息总额接近人民币9.5亿元（包含基于上年约90%利润的常规派息+2025年公布的特别派息6亿），对应2025年预期股息率高达8.6%，为股东提供丰厚回报。

17. 我们预计公司2025年全年归母净利润将达5.12亿元，同比增长35%，对应25年PE为21.4倍，维持“买入”评级。

18. 风险提示行业政策监管风险；核心企业信用风险外溢；贸易真实性风险。