开源证券-吉利汽车-0175.HK-港股公司信息更新报告：潜力新车或支撑高增长，战略整合利于利润释放

“精选摘要：整合逐步落地有望驱动利润加速释放，维持“买入”评级。2025Q2核心净利润快速增长，经营提效抵消毛利率小幅承压影响公司2025Q2收入778亿元人民币，可比口径下同比增长28%，或主要由季度交付提升47%至70.5万辆驱动，而银河系列占比提升使得ASP有所下滑。2025Q2实现归母净利润3。”

1. 潜力新车密集发布或支撑高增长，战略整合落地有利于2025H2往后利润释放考虑到2025H2新车表现有望超预期，我们将公司2025-2027年净利润预测由152.2/177.5/216.9亿元上调至156.6/179.7/215.7亿元，分别对应EPS1.7/1.9/2.2元，当前股价对应2025-2027年12.4/10.8/9.0倍PE。

2. 平台化造车成本优势已内化为持续打造爆款能力，2025H2往后银河潜力新车密集上市发布、极氪科技产品矩阵清晰化、战略整合逐步落地有望驱动利润加速释放，维持“买入”评级。

3. 2025Q2核心净利润快速增长，经营提效抵消毛利率小幅承压影响公司2025Q2收入778亿元人民币，可比口径下同比增长28%，或主要由季度交付提升47%至70.5万辆驱动，而银河系列占比提升使得ASP有所下滑。

4. 2025Q2实现归母净利润36.2亿元，估算核心归母净利润约为24.4-26.5亿元，可比口径下同比增长约42%-55%，分析或受益于经营费用率同比优化1.3pct至13.2%（销售、管理、研发费用率分别同比下降约0.1/0.8/0.5pct，其中管理费用绝对额同比下降10%），抵消毛利率同比下滑0.7pct至17.1%的影响（不同毛利率产品增速不均衡导致）。

5. 2025H2爆款潜力新车有望延续增长势能，战略整合或驱动业绩同步加速释放公司上调2025全年销量目标至300万辆，我们分析有望顺利实现：（1）吉利、银河充分受益于平台化造车成本优势，平价爆款频出驱动油车逆势增长、新能源交付陡峭向上。

6. 2025H2第5代帝豪、银河A7、银河M9、星耀6将陆续上市，其中银河A7自8月8日上市以来大定已破3万台，密集新车周期有望驱动交付曲线斜率再次抬升。

7. （2）极氪科技产品矩阵清晰化、发力智能化升级。

8. 极氪冲击豪华市场，领克持续向宽打造高端科技品牌，2025H2新车极氪9X首发面向L3智驾方案千里浩瀚H9、领克10EM-P首发LYNKFlymeAuto智舱系统。

9. （3）全球化进程加速，2025H2出口销量目标环比增长30%以上。

10. 公司战略整合措施接连落地，重庆千里整合吉利汽车、千里科技、路特斯智驾团队，极氪私有化收购有望2025年9月完成，系列举措有望强化规模化成本优势、实现全面经营提效，伴随高端车型密集上市、价格战趋缓有望驱动利润更快释放。

11. 风险提示：补贴政策不及预期、新车发布不及预期、市场竞争加剧。