华西证券-流动性跟踪：税期扰动，之后或重回宽松

“精选摘要：200亿元；18日（周一）国库定存1M将投放1200亿元。票据市场：票据利率均下行，大行买票力度下降截至8月15日，1M票据利率较上周（8月8日）下行23bp，收至0.75%，3M下行12bp至0.95%，6M下行7bp至0.63%。在此期间，大行净买入583亿元（前一周净买入1067亿元。”

1. 概况：税期启动，资金面边际收敛8月11-15日，资金利率整体宽松，临近税期出现小幅收敛。

2. 税期前夕（11-14日）尽管央行逆回购连续净回笼，资金利率依旧维持低位运行。

3. R001连续10个交易日持稳于1.35%水平；R007较前一周五缓步升2bp至1.47%。

4. 随着税期渐进，资金情绪出现边际收敛迹象。

5. 14日CNEX资金情绪指数攀升至50-54（单位为1，下同），此前两周基本维持在50以下。

6. 纳税申报截止当日（15日），央行逆回购转为净投放1160亿元，并且等额续作了5000亿元6M买断式逆回购，不过资金面有所收敛。

7. R001单日上行9bp至1.44%；R007上行1bp至1.49%。

8. 展望：税期过后，跨月未至，资金面或迎宽松窗口下周一周二（18-19日）税期走款，资金面可能继续小幅波动，2022-24年8月税期走款两日隔夜利率升幅多在12bp左右。

9. 税期过后，跨月未至，拆借7天资金跨月需要等到25日，集中跨月需求尚未到来。

10. 且前一周影响流动性的两大因素（大额政府债缴款和万亿公开市场到期）均同步缓释，资金面或迎宽松窗口，流动性大概率自发转松，隔夜利率或将回归OMO-5bp附近，7天利率或也随之修复至1.45%-1.47%范围内。

11. 公开市场：8月18-22日，逆回购到期7118亿元8月11-15日，央行公开市场净回笼4149亿元，其中逆回购投放7118亿元，到期11267亿元。

12. 8月18-22日，央行公开市场合计到期9318亿元，其中逆回购到期7118亿元，国库定存1M到期1000亿元，3M到期1200亿元；18日（周一）国库定存1M将投放1200亿元。

13. 票据市场：票据利率均下行，大行买票力度下降截至8月15日，1M票据利率较上周（8月8日）下行23bp，收至0.75%，3M下行12bp至0.95%，6M下行7bp至0.63%。

14. 在此期间，大行净买入583亿元（前一周净买入1067亿元）。

15. 其中，8月14-15日，净买入量下降至10亿以内。

16. 政府债：8月18-22日，净缴款降至2641亿元8月18-22日，政府债净缴款降至2641亿元，前一周为4604亿元。

17. 主要由于周五（22日）有2370亿元国债递延至下下周一缴款，使得国债净融资量环比降3377亿元至849亿元。

18. 而地方债到期量从前一周的732亿元升至1679亿元，也使得下周地方债净缴款仅为1792亿元，显著低于3692亿元的发行量。

19. 同业存单：发行利率小幅上行，到期压力回落8月11-15日，同业存单加权发行利率为1.61%，较前一周上行1bp（前一周环比下行3bp）。

20. 与此同时，同期限SHIBOR利率则横盘震荡，周均值与前一周持平，为1.64%。

21. 存单到期压力回落。

22. 8月18-22日存单到期7976亿元，较前一周的9065亿元有所降低，不过到期压力仍高于年内中枢（今年以来存单单周到期规模中位数为6198亿元）。

23. 风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。