国泰海通证券-批发零售行业2025年7月社零数据点评：7月社零增速环比略降，金银珠宝稳健

“精选摘要：立国际控股、学大教育，关注凯文教育；②AI＋消费，推荐康耐特光学、小商品城、科锐国际；③情绪与体验消费，推荐老铺黄金、名创优品；④传统零售调改与新渠道，推荐红旗连锁、步步高、重庆百货；⑤关注一季报高增长个股，推荐三峡旅游，关注天府文旅、曼卡龙。2025年7月社零增速环比下降，限额以上社零增。”

1. 本报告导读：7月社零增速回落，珠宝增速环比提高，餐饮略有改善。

2. 投资要点：投资建议：①关注高中教育体制改革，推荐天立国际控股、学大教育，关注凯文教育；②AI＋消费，推荐康耐特光学、小商品城、科锐国际；③情绪与体验消费，推荐老铺黄金、名创优品；④传统零售调改与新渠道，推荐红旗连锁、步步高、重庆百货；⑤关注一季报高增长个股，推荐三峡旅游，关注天府文旅、曼卡龙。

3. 2025年7月社零增速环比下降，限额以上社零增速环比下降。

4. 国家统计局发布2025年7月社零数据：社零总额同比增长为+3.7%（6月+4.8%），环比-1.1pct；剔除汽车同比增长为+4.3%（6月+4.8%），环比-0.5pct；限额以上7月同比增长为+2.8%（6月+5.0%），环比2.2pct。

5. 餐饮服务增速环比略有改善，金银珠宝维持景气。

6. ①基础VS可选：食品(同比+8.6%/增速环比-0.1pct)，烟酒(同比+2.7%/增速环比+3.4pct)；金银珠宝(同比+8.2%/增速环比+2.1pct)，化妆品(同比4.5%/增速环比+6.8pct)；家电（同比+28.7%/增速环比-3.7pct），家具（同比+20.6%/增速环比-8.1pct）。

7. ②商品vs服务：7月份，商品零售同比+4.0%/-1.3pct，限额以上商品零售+3.1%/-2.4pct；餐饮收入+1.1%/+0.2pct，限额以上餐饮收入-0.3%/+0.1pct。

8. 1-7月，服务零售额同比增长3.8%，比商品零售低1.1个百分点。

9. 线上实物零售累计增速环比上升，电商渗透率持平。

10. 按零售业态分，1—7月份，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9%。

11. 线上VS线下：①实物商品网上零售额累计增速环比上升：1-7月份，全国网上零售额86835亿元，同比增长9.2%。

12. 其中，实物商品网上零售额70790亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.7%、1.7%、5.8%。

13. ②电商渗透率持平：7月线上实物零售额占社会消费品零售总额24.9%，环比持平。

14. 风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险。