国海证券-永和股份-605020-2025年半年报点评：制冷剂高景气延续，含氟高分子材料盈利提升，2025H1业绩同比高增

“精选摘要：71亿元，同比增长140.82%。其中，制冷剂板块受益于配额政策调控，供需结构持续优化，产品价格同比上涨。公司凭借5.82万吨HFCs配额优势，协同产业链资源，根据市场动态科学制定排产计划，合理安排配额使用节奏，实现公司及股东利益最大化。2025H1制冷剂板块实现营业收入13.1亿元，同比。”

1. 事件：2025年8月12日，永和股份发布2025年半年度报告：2025年上半年，公司实现营业收入24.45亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长140.82%；实现扣非后归母净利润2.68亿元，同比增长152.25%；销售毛利率25.29%，同比提升7.36个百分点，销售净利率11.14%，同比提升5.93个百分点；加权ROE为9.15%，同比提升4.99个百分点；经营活动现金流净额为3.37亿元。

2. 2025Q2单季度，公司实现营业收入13.08亿元，同比增长12.41%，环比增长14.97%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长130.55%，环比增长78.64%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比增长146.34%，环比增长77.05%。

3. 投资要点：受益于制冷剂高景气延续，2025H1公司业绩同比高增2025年上半年，公司营业收入实现快速增长，利润同比大幅提升：实现营业收入24.45亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长140.82%。

4. 其中，制冷剂板块受益于配额政策调控，供需结构持续优化，产品价格同比上涨。

5. 公司凭借5.82万吨HFCs配额优势，协同产业链资源，根据市场动态科学制定排产计划，合理安排配额使用节奏，实现公司及股东利益最大化。

6. 2025H1制冷剂板块实现营业收入13.1亿元，同比增长26.02%；平均毛利率32.43%，同比增加12.15个百分点。

7. 含氟高分子材料板块盈利能力逆势提升含氟高分子材料板块，公司盈利能力实现了逆势提升。

8. 一方面，公司积极推进产能规模化释放并通过精细化成本管控降低成本，有效对冲了产品价格下行的影响。

9. 另一方面，邵武永和生产线持续优化运行，已连续三个季度实现盈利，盈利能力进一步增强。

10. 此外，公司充分把握了主要原材料成本下降的有利时机，进一步增强了市场竞争力。

11. 2025H1含氟高分子材料板块实现营业收入8.0亿元，同比下降4.10%；毛利润为1.58亿元，同比增长11.29%；平均毛利率为19.75%，同比增加2.73个百分点。

12. 深化布局第四代制冷剂及高端含氟精细化学品，全球化发展初见成效据公司2025年半年报，公司积极响应国家制冷剂配额政策，优化现有产品运营效率，稳步推进第四代制冷剂研发与产业化，确保包头永和新能源材料产业园项目按计划建设，同时持续推进PVDF、高纯PFA等技术升级与品质提升，加速推动电子浸没式冷却液、全氟己酮等新兴产品产业化进程。

13. 此外，新加坡永和已步入正轨，初步建立起海外运营能力，有效服务区域客户需求，为公司全球化发展迈出坚实一步。

14. 公司深化布局第四代制冷剂及高端含氟精细化学品，进一步加强自身核心竞争力，全方位推进业务发展。

15. 盈利预测和投资评级预计公司2025-2027年营业收入为51.52、56.71、62.13亿元，归母净利润分别为6.32、8.04、9.51亿元，对应PE分别21、17、14倍，考虑公司具备制冷剂配额优势，含氟高分子材料板块盈利持续修复，维持“买入”评级。

16. 风险提示产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、全球贸易摩擦加剧、产品存在被替代的风险。