国泰海通证券-美力科技-300611-2025年半年报点评：并购整合提升规模效应，双足并进开拓新业

“精选摘要：资3亿元，配合自有资金用于年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件等产业化项目等。我们认为，汽车智能悬架、线控底盘领域仍有较高的产业迭代空间，美力科技作为汽车弹簧隐形冠军，有望继续受益于智能悬架等产业的发展。2）稳健进军人形机器人领域。根据深交所互动易，弹性元件主要可应用。”

1. 投资要点：上调目标价至32.50元，维持“增持”评级。

2. 我们认为美力科技车用弹簧基本盘扎实，进军人形机器人的步伐稳健。

3. 预计公司2025/26/27年EPS分别为0.93（+0.09）/1.28（+0.10）/1.61（+0.13）元。

4. 考虑到公司进军人形机器人相关业务，参考可比公司，给予公司2025年35倍PE，对应目标价32.50元（原为29.51元），维持“增持”评级。

5. 公司发布2025年半年报，上半年公司业绩表现亮眼。

6. 2025年上半年公司实现营收9.00亿元，同比+25.25%，归母净利润0.80亿元，同比+71.98%；毛利率为24.41%，同比+4.12pct，净利率为9.09%，同比+2.73pct，ROE为6.77%，同比+2.23pct。

7. 车用弹簧主业：不断通过并购整合提升规模效应。

8. 根据美力科技中报，24H1公司毛利率24.4%，EBIT%为10.6%，EBITDA%为17.1%，均创今年新高。

9. 我们认为，公司盈利能力的提升，来自于公司新接订单对所收购产能利用率的拉动。

10. 技术方面，美力科技收购北京大圆、江苏大圆后，融合了大圆钢业的技术，是目前国内独家同时拥有稳定杆实心、空心、冷成型与热成型技术的企业，也拥有悬架弹簧冷成型与热成型技术，有多条自动化生产线；公司购买德国Ahle公司资产后，获取其变线径Miniblock弹簧核心技术。

11. 双足并进开拓新业务。

12. 1）拟募集资金进军智能悬架零部件。

13. 根据公司披露的《美力科技向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书(申报稿)》，美力科技拟募资3亿元，配合自有资金用于年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件等产业化项目等。

14. 我们认为，汽车智能悬架、线控底盘领域仍有较高的产业迭代空间，美力科技作为汽车弹簧隐形冠军，有望继续受益于智能悬架等产业的发展。

15. 2）稳健进军人形机器人领域。

16. 根据深交所互动易，弹性元件主要可应用于人形机器人灵巧手、关节处等部位，根据人形机器人不同的设计结构其用量不同；目前公司已送样的产品有拉簧、扭簧和卡簧等，在人形机器人领域相关产品有小批量订单。

17. 我们认为：美力科技在弹簧领域的设计能力、制造成本优势明显，产品有望在人形机器人时代得到更好的发展。

18. 风险提示：乘用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。