瑞银证券-科达利-002850-2Q25净利润符合业绩预告；拓展人形机器人业务

“精选摘要：12.5%至3.8亿元科达利1H25收入同比+22.0%至66.4亿元，净利润同比+18.7%至7.7亿元。受益于电动车销量进一步提升带来的动力电池装机量的增长以及公司在客户动力电池结构件订单的持续获取，科达利2Q25收入同比+23.3%至36.2亿元。二季度公司净利润同比+12.5%至3。”

1. 2Q25净利润同比+12.5%至3.8亿元科达利1H25收入同比+22.0%至66.4亿元，净利润同比+18.7%至7.7亿元。

2. 受益于电动车销量进一步提升带来的动力电池装机量的增长以及公司在客户动力电池结构件订单的持续获取，科达利2Q25收入同比+23.3%至36.2亿元。

3. 二季度公司净利润同比+12.5%至3.8亿元，符合业绩预告。

4. 2Q25毛利率环比+1.2个百分点至23.4%科达利2Q25毛利率同比-0.4个百分点至23.4%，环比+1.2个百分点。

5. 我们认为公司二季度毛利率的同比下滑或提示在行业竞争激烈背景下其仍受到下游客户传导的价格压力，而环比的提升或主要是由于海内外订单放量带来的规模效应及公司内部降本增效和运营能力的提升。

6. 动力电池结构件龙头地位稳固，进军人形机器人赛道科达利当前客户已覆盖全球主流动力电池、储能电池厂商及整车企业，与宁德时代，LG化学及特斯拉等海内外头部企业均形成了深入合作。

7. 同时，公司是少有的在海外产能布局较为全面的动力电池结构件供应商，我们认为其有望在全球动力电池结构件领域保持领先。

8. 公司积极研发人形机器人相关产品，目前已与人形机器人产业链公司设立数个合资公司，布局减速器、关节组件及灵巧手相关产品。

9. 估值:目标价由175.00元小幅下调至172.00元基于2Q25业绩，我们下调2025-27年盈利预测2%-5%，并对应小调基于DCF估值法（WACC10.2%，不变）的目标价至172.00元。