光大证券-晶晨股份-688099-跟踪报告之十：25Q2单季度营收创历史新高，Wi~Fi6等新品规模放量

“精选摘要：，同比增长9.94%，环比增长17.72%；归母净利润3.08亿元，同比增长31.46%，环比增长63.90%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长29.40%，环比增长69.38%点评：公司智能化芯片产品快速起量：受益于智能家居市场需求快速增长以及端侧智能技术渗透率的进一步提升，2025。”

1. 事件：公司发布2025年中报，上半年实现营业收入33.30亿元，同比增长10.42%；归母净利润4.97亿元，同比增长37.12%；扣非归母净利润4.57亿元，同比增长34.48%。

2. 公司2025年Q2实现营业收入18.01亿元，同比增长9.94%，环比增长17.72%；归母净利润3.08亿元，同比增长31.46%，环比增长63.90%；扣非归母净利润2.87亿元，同比增长29.40%，环比增长69.38%点评：公司智能化芯片产品快速起量：受益于智能家居市场需求快速增长以及端侧智能技术渗透率的进一步提升，2025年上半年及第二季度，公司的智能家居类产品销量同比增长均超过50%。

3. NPU产品方面，截至2025年上半年末，公司各产品线已有19款商用芯片携带公司自研的智能端侧算力单元。

4. 2025年上半年，携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量超过900万颗，已超过2024年全年该类芯片的销售总量。

5. W系列Wi-Fi6芯片实现销量突破：W系列产品2025年上半年实现销量超800万颗，第二季度销量突破500万颗。

6. 其中Wi-Fi6芯片销量加速提升，第二季度Wi-Fi6芯片销量超过150万颗，超过了2024年全年的Wi-Fi6芯片销量，环比第一季度增长120%以上。

7. 2025年第二季度Wi-Fi6芯片销量在W产品线的占比进一步上升至接近30%（去年同期不足5%）。

8. 后续W系列还会继续推出新产品拓展产品应用场景与产品矩阵，总体销售规模以及Wi-Fi6产品的销量和占比均会继续保持上升趋势。

9. 6nm芯片2025年全年有望出货超千万颗：公司6nm芯片自2024年下半年商用上市后，销售不断加速，在2025年第一季度单季度突破100万颗规模商用门槛后，2025年第二季度单季度再次突破250万颗，2025年上半年累计销量超400万颗，预计2025年全年销量有望达到千万颗以上。

10. 盈利预测、估值与评级：考虑公司新品持续放量，业绩维持较高速度增长，我们维持此前对2025和2026年归母净利润的预测，并新增2027年归母净利润预测为18.40亿元，当前市值对应PE分别为30/23/18倍。

11. 公司WiFi产品在国内保守领先地位，S系列和T系列芯片业务稳定增长，A系列和W系列产品实现突破，我们维持公司“买入”评级。

12. 风险提示：市场需求不及预期；新产品放量不及预期。