纳思达(002180)：自研奔图A3打印机顺利起量 期待未来信创驱动增长
24 年营收264.15 亿元，同比+9.8%，归母净利润7.49 亿元，同比+112.1%，扣非净利润3.53 亿元，同比+105.6%；毛利率32.27%，同比+0.60pct，净利率3.09%，同比+40.08pct，扣非净利率1.34%，同比+27.51pct。
Q4 季度营收70.21 亿元，环比+6.4%，归母净利润-3.32 亿元，环比转亏，扣非净利润-3.29 亿元，环比转亏，主要系对相关子公司计提资产减值损失环比+14.6 倍(主要为利盟国际商誉减值)，使得Q4 扣非净利率环比-5.58pct。
Q4 季度打印机销量持续向好带动业绩增长，通用耗材业务季度有所承压。
1)第一大业务打印机业务，①奔图打印机：24Q4 单季度营收14.82 亿元，环比+38.0%；24Q4 季度销量环比+15.3%，其中自研A3 打印机销量环比+401.4%。②利盟打印机：24Q4 单季度营收5.88 亿美元，环比+3.2%。
2)第二大业务通用耗材业务，24Q4 单季度营收13.21 亿元，环比-20.3%。
24Q4 公司存货金额环比下降0.5%， 存货周转天数环比-7 天。
截至24 年末，公司存货金额62.33 亿元，较23 年末(存货金额58.71 亿元)同比增长6.2%，较24Q3 末(存货金额62.64 亿元)环比下降0.5%。24Q4 公司存货周转天数为116 天，较23Q4 同比-2 天，较24Q3 环比-7 天。
拟15亿美元出售利盟国际100%股权给施乐，回购股份彰显长期发展信心。
2024 年12 月24 日，公司公告拟出售其控股子公司间接持有的LexmarkInternational II, LLC(简称“标的公司”)100%股权，标的公司间接持有利盟国际100%股份，本次交易对方为施乐，已完成签署《股权购买协议》且约定本次交易预估购买对价的基准金额为15 亿美元。此外，截至24 年12 月31 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份735.01 万股，占总股本约0.52%，支付总金额1.60 亿元。积极回购股份彰显管理层对长期发展信心。
全球第四的激光打印机厂商，首次覆盖，给予“增持”评级。
公司作为全球第四的激光打印机厂商，国内领先的专用集成电路芯片设计企业和全球通用耗材行业领导型企业，有望受益于信创发展与集成电路领域带来的高速成长机会，未来成长空间广阔。预计公司2025~2027 年归母净利润分别为16.93/23.70/30.81 亿元，对应25/26/27 年PE 为19/14/10 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：信创推进不及预期；下游需求不及预期；地缘政治风险；汇率波动风险等。