开特股份(832978)：汽车业务高增可持续性强 储能+机器人业务有望成新增长极
投资要点：
业绩增长符合预期，产品结构调整毛利率有所波动。24 年公司营收与归母净利润分别为8.26/1.38 亿元，YoY+26.50%/+21.24%，主要系公司核心客户销量高增，其中第一大客户比亚迪营收占比为31.88%，24 年累计销量427.21 万辆，YoY+41.26%，带动公司销量增长；执行器类产品为公司24 年核心增长点，实现营收3.27 亿元，YoY+55.40%，毛利率为25.61%，YoY+2.61pcts，主要系水阀电机、格栅电机等高毛利执行器产品销售比重提高；公司24 年综合毛利率为32.65%，YoY-0.48pcts，主要系公司产品结构变化，执行器类产品需求高增，营收占比由23 年的32.23%增长至24 年的39.60%，而传感器类产品增速较为稳定，营收占比有所下滑，由23 年的39.46%下降至24 年的35.65%，虽执行器类产品毛利率有所提升，但仍低于传感器类产品毛利率（49.64%），导致综合毛利率下降0.97pcts，费用率水平维持稳定。
汽车行业景气度持续高增，公司在手订单充足，业绩增长可持续性强。24 年我国汽车产销量再创新高，分别为3128.20/3143.60 万辆，YoY+3.7%/+4.5%，其中新能源汽车产销量分别为1288.8/1286.6 万辆，YoY+34.4%/+35.5%，行业景气度持续升高。公司深耕汽车热管理领域近30 年，系国内知名汽车热系统产品提供商，已与比亚迪、宝马、奥迪、T 公司等汽车整车厂；蔚来、理想、小鹏等新能源汽车造车新势力；捷温、法雷奥等国内外知名的汽车热系统厂商形成稳定合作关系，其中T 公司24 年销量达178.92 万辆，新产线预计将于25Q1 开始产能爬坡，供货单车价值量翻倍提升，未来业务订单需求确定性高。
目前公司在手订单充足，随着25 年底公司募投产能释放，公司业绩增长可持续性强。
新兴领域：机器人领域加速布局，储能订单放量有望成新增长极。机器人：公司以汽车客户为锚点，前瞻布局机器人产业链，并积极与湖北高校开展产学研合作，把握机器人产业新机遇。储能：公司基于温控传统业务优势，寻找横向业务拓展机会，目前集成母排（CCS）产品已与湖北楚能、科陆、骆驼等企业确认千万级订单，并与亿纬锂能荆门超级储能厂积极沟通；CCS 产品价值量较高，单个储能电池需配备约百元CCS 产品，相较于传统业务毛利率较高，有望成为公司新增长极。
投资分析意见：维持买入评级。公司汽车领域下游订单确定性高，业务基本盘稳固，并将机器人+储能作为25 年重要发展方向，募投传感器项目变更为执行器项目，并于26 年投产，我们看好公司发展持续性，预计公司2025-2027 年归母净利润为1.80 亿（原1.78亿）、2.40 亿（原2.50 亿）、2.89 亿（新增），对应当前（2025/4/22 收盘）PE 倍数分别为23/17/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：车规产品价格年降的风险；大客户销量不及预期风险。