鹏鼎控股(002938)：行业持续回暖 布局AI带动成长
鹏鼎控股发布2024 年报：2024 年，公司实现营业收入351.4 亿元，同比增长9.59%；实现归母净利润36.2 亿元，同比增长10.14%。从盈利能力来看，2024 年，公司分别实现毛利率和净利率20.76%和10.3%，分别同比-0.58pct 和+0.05pct。
事件评论
分业务来看，AI 端侧类产品收入大幅增长。2024 年以来，全球知名品牌纷纷加速推出AI手机、AIPC、AI 眼镜等端侧AI 产品，公司依托多年积累的行业优势与技术经验，迅速抢占AI 端侧PCB 市场，成为该领域的主要供应商。2024 年，公司在以智能手机为代表的通讯用板领域实现营业收入242.36 亿元，同比增长3.08%；消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54 亿元，同比增长22.30%，其中AI 端侧类产品收入占比已超过45%。
此外， 2024 年，公司汽车\服务器用板及其他PCB 产品业务实现销售收入10.25 亿元，同比增长90.34%。
研发创新卡位技术制高点，布局AI 产业链驱动成长。（1）从产品规划来看，公司紧抓800G/1.6T 光模块升级窗口，推动SLP 产品成功切入光模块相关领域，并提前布局3.2T产品，以高阶产品抢攻光模块市场，进一步拓展AI 管侧PCB 产品布局，为公司构建覆盖AI 全链条的PCB 产品供应能力奠定了坚实的基础。（2）在技术研发方面，公司利用高阶任意层+高频高速技术优势推动高端HDI 发展和推动动态弯折高频传输、超薄多层、精细线路、组件内埋等技术研究与产业化。（3）从产能布局来看，淮安三园区高阶HDI 及SLP项目一期工程已于2024 年顺利投产，二期工程正在加速建设中；同时，泰国园区建设项目也预计于2025 年5 月建成，并进入认证、打样、试产阶段，年内陆续投产。
维持“买入”评级。鹏鼎控股近年来不断提升产品技术水平，积累了雄厚的技术实力，积极布局汽车、服务器等领域，坚持发展高阶，紧跟市场潮流与趋势。考虑当前苹果站在新一轮创新周期的起点，AI 功能的导入开启苹果AI 的新篇章，预计2025 年发布iPhone17系列机型将于硬件端出现较大升级，带动公司基本盘稳中有升，此外，在AI 端侧领域构筑领先优势的同时，公司积极向AI 云侧与管侧延伸，不断提升AI 产业链的纵深布局，看好公司步入快速增长期。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润45.10 亿元、50.70 亿元、59.09 亿元，对应当前股价PE 分别为14.37 倍、12.78 倍、10.97 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、技术创新不及预期；
2、下游需求增长不及预期。