川恒股份(002895)：业绩稳步增长 磷矿产能扩张看好成长性
2025 年4 月10 日，川恒股份发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入59.06 亿元，同比增长36.72%；实现归属于上市公司股东的净利润9.56 亿元，同比增长24.80%；加权平均净资产收益率为16.19%，同比下降0.25 个百分点。销售毛利率33.13%，同比减少5.91 个百分点；销售净利率16.22%，同比减少2.04 个百分点。
其中，公司2024Q4 实现营收19.32 亿元，同比+54.83%，环比+29.73%；实现归母净利润2.84 亿元，同比+3.43%，环比-10.73%；ROE 为4.71%，同比下降0.54 个百分点，环比下降0.85 个百分点。销售毛利率28.68%，同比下降15.93 个百分点，环比下降10.06 个百分点；销售净利率14.86%，同比下降7.69 个百分点，环比下降7.00 个百分点。
投资要点:
磷化工产品收入提升，2024 年业绩同比增长2024 年公司实现营业收入59.06 亿元，同比增长36.72%；实现归属于上市公司股东的净利润9.56 亿元，同比增长24.80%。公司营收及利润同比增长主要系外售饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸销量及均价提升。2024 年公司磷矿石实现产量314.84 万吨，同比+5.23%，销量67.93 万吨，同比-9.93%，销售均价799 元/吨，同比+6.20%，营收5.43 亿元，同比-4.35%，毛利率81.41%，同比下降1.09 个百分点；饲料级磷酸二氢钙实现销量37.03 万吨，同比+15.81%，销售均价3902 元/吨，同比+3.75%，营收14.45 亿元，同比+20.16%，毛利率29.60%，同比下降0.07 个百分点；磷酸一铵实现销量26.60 万吨，同比+15.68%，销售均价4422 元/吨，同比+9.10%，营收11.76 亿元，同比+26.21%，毛利率48.16%，同比增长0.12 个百分点；磷酸实现销量31.48 万吨，同比+107.89%，销售均价5947 元/ 吨， 同比+6.13% ， 营收18.72 亿元， 同比+120.63%，毛利率21.30%，同比下降0.08 个百分点。期间费用方面， 2024 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.60%/4.25%/2.35%/1.69%，同比-0.11/-1.42/ +0.01/-1.36pct。2024年公司经营活动产生的现金流量净额为8.59 亿元，同比+62.62%。
磷矿石价格维持高位，2024Q4 业绩同比稳定
2024Q4，公司实现营业收入19.32 亿元，同比+6.84 亿元，环比+4.43亿元；毛利润5.54 亿元，同比-0.02 亿元，环比-0.23 亿元；归母净利润2.84 亿元，同比+0.09 亿元，环比-0.34 亿元。据Wind 及百川盈孚数据，2024Q4 磷矿石均价为1018 元/吨，同比+3%，环比+0.08%；工业级磷酸一铵均价为5760 元/吨，同比+5%，环比-0.41%，价差716 元/吨，同比+19%，环比-7%；磷酸二氢钙价格为3924 元/吨，同比+16%，环比+1%，价差1165 元/吨，同比+29%，环比+2%；磷酸均价为6805 元/吨，同比-6%，环比+3%，价差为870 元/吨，同比-53%，环比+21%。
期间费用方面， 2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.27/0.67/0.55/0.10 亿元，同比+0.03/+0.07/+0.20/-0.22 亿元，环比+0.03/+0.10/+0.14/-0.17 亿元。2024Q4 公司投资净收益为-0.12 亿元，同比+0.03 亿元，环比-0.15 亿元；资产减值损失为-0.05 亿元，2023Q4 为0.24 亿元，2024Q3 为0.06 亿元。
据Wind 及百川盈孚数据，2025Q1，磷矿石价格仍维持高位，均价为1018 元/吨，同比+1%，环比持平；工业级磷酸一铵均价为6051元/吨，同比+13%，环比+5%，价差867 元/吨，同比+22%，环比+21%；磷酸二氢钙价格为4213 元/吨，同比+23%，环比+7%，价差1329 元/吨，同比+35%，环比+14%；磷酸价格为6788 元/吨，同比+1%，环比-0.25%，价差611 元/吨，同比-54%，环比-30%。
随着广西磷酸二氢钙、净化磷酸、无水氟化氢等项目运行稳定，同时受益于磷矿石价格高位震荡，看好公司2025 年一季度业绩。
收购老寨子磷矿58.5%股权，磷矿资源优势进一步增强公司拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿，2024 年公司收购黔源地勘58.5%的股权，黔源地勘拥有老寨子磷矿的采矿权。2024 年公司具有300 万吨/年的磷矿石生产能力，福麟矿业实现磷矿石开采总量314.84 万吨，外销磷矿石67.93 万吨。公司在建鸡公岭磷矿250 万吨/年及参股公司天一矿业500 万吨/年磷矿石产能。老寨子磷矿矿区范围内的保有资源量为b磷层磷矿石总资源量5,817.18 万吨，平均品位为23.89%，贵州省自然资源厅核定老寨子磷矿生产能力为180 万吨/年，标的公司已于2024 年5 月取得采矿权许可证，设置基建期为3 年，另设置达产期一年，预计投产时间为2027 年底，达产时间为2028 年底。随着产能陆续释放，公司资源优势有望进一步增强。
提高分红水平，注重股东回报
公司发布2024 年度利润分配方案公告，以利润分配实施公告确定的股权登记日当日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金股利12.00 元（含税），不送红股，不实施资本公积金转增股本。按截至2025 年3 月31 日公司总股本538,664,863 股测算（不考虑股份回购对总股本的影响），预计现金分红总额为646,397,835.60 元，占本年度净利润的67.58%。
盈利预测和投资评级
预计公司2025-2027 年营业收入分别为70、75、82 亿元，归母净利润分别为12.28、15.09、18.40 亿元，对应PE 分别10、8、7 倍，公司磷矿石产能逐步扩张，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦影响产品出口。