晶赛科技(871981)：石英晶振领先企业 AI算力驱动晶振元件升级

石英晶振领先企业，公司股权结构稳定。公司成立于2005 年，深耕石英晶振材料二十年，产品包括各类型石英晶体谐振器和石英晶体振荡器。截至2024 年三季报，公司董事长侯诗益先生持有公司38.42%的股权，其女侯雪女士持有公司27.59%股权，二人合计持有66.01%的股权，股权结构稳定。
高端产品占比提升，2024 年业绩扭亏为盈。2015-2021 年公司营收、利润持续增长，营业收入复合增长率为25.71%，归母净利润复合增长率达到12.6%。2022 年开始，由于行业扩产、竞争加剧等因素影响，公司收入、净利润出现下滑。随着公司高端产品占比的提升，以及下游行业复苏，2024 年前三季度公司营业收入同比+47.18%。
根据公司最新业绩预告，2024 年公司归母净利润预计为621 万元，同比扭亏为盈。
石英晶振下游应用广泛，未来市场空间广阔。石英晶振广泛运用于各类频率控制、频率稳定、频率选择和计时系统中，特别适用于对频率准确度要求较高的电子产品，如通信网络、移动终端、物联网、汽车电子、智能家居、家用电器等领域，是各类电子产品不可或缺的基础元器件。根据QYResearch，2023 年全球石英晶振市场规模为33.86 亿美元，未来随着下游服务器、消费电子等行业的蓬勃发展，预计到2029 年全球石英晶振市场规模将达到67.09 亿美元，2023-2029 年CAGR 为12.07%。
AI 推动电子元件小型化、高精度化，有望推动石英晶振性能升级与需求提升。随着人工智能技术的飞速发展，算力已成为推动AI 进步的核心动力。高性能芯片对晶振的精度和稳定性提出了更高要求，推动了晶振产品性能的提升。石英晶体频率元器件在服务器内部用于维持CPU、GPU 等处理器的高稳定性。AI 服务器的广泛部署，对时钟产品的需求量随之大幅增加，而随着光模块向小型化、高速率、低功耗趋势不断发展，交换机传输速率的不断升级，都将拉动高附加值时钟产品的需求量。
SMD 晶振满足小型化需求，募投项目打开成长空间。石英晶体谐振器产品按安装方式可划分为DIP 和SMD。SMD 晶振具有尺寸小、易贴装等特点，主要用于空间相对较小的电子产品中，在移动终端、通讯设备的产品升级周期加快的背景下，呈现稳步增长的态势，已成市场主流形态。公司募投项目新增6 亿只SMD 石英晶振产品产能，现项目已投入使用，有望打开公司长期成长空间。
首次覆盖给予“增持”评级。公司深耕石英晶振领域二十年，随着高端产品结构优化业绩有望迎来反转。预计公司2024-2026 年公司归母净利润分别为0.06、0.18、0.29亿元，对应PE 分别为398.8、140.8、84.7 倍。随着AI 对电子元件要求进一步提升，公司作为石英晶振领先企业有望受益，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。