利民股份(002734)：阿维菌素等产品价格上涨 Q1业绩预告超预期

阿维菌素等产品价格上涨，Q1 业绩预告超预期，维持“买入”评级根据公司业绩预告，2025 年Q1 公司预计实现归母净利润1.0-1.2 亿元，同比大幅扭亏，环比或增长231.59%-297.90%；扣非归母净利润为0.87-1.08 亿元，同比大幅扭亏。2025 年Q1，公司主导产品价格上涨和销量增加，进而实现公司业绩的同比增长。随着产品价格上涨，公司业绩有望持续超预期。我们上调公司2024-2026 年归母净利润分别为0.81（+0.01）、4.09（+2.07）、5.06（+2.64）亿元，EPS 分别为0.22（+0.00）、1.11（+0.56）、1.38（+0.72）元，当前股价对应PE 分别为52.4、10.4、8.4 倍，维持公司“买入”评级。
2025 年Q1 阿维菌素、甲维盐、百菌清价格同比上涨，公司业绩同比大增根据百川盈孚数据，2025 年Q1，阿维菌素平均价格为47.84 万元/吨，同比+33.09%，环比+6.86%；甲维盐平均价格为66.17 万元/吨，同比+30.67%，环比+5.60%。公司拥有阿维菌素500 吨，甲维盐800 吨，一体化优势明显，Q1 业绩充分受益于阿维菌素、甲维盐价格的同、环比上涨。百菌清方面，2025 年Q1，百菌清平均价格为27,500 元/吨，同比+52.78%，公司持有新河化工34%股权，即拥有百菌清权益产能1.02 万吨，亦充分受益于百菌清价格的同比上涨。
百菌清、阿维菌素等产品价格有望继续上涨，或助力公司业绩继续增长百菌清方面，根据百川盈孚，当前百菌清市场供货偏紧，截至4 月8 日，百菌清价格为28,000 元/吨，较4 月7 日上涨500 元/吨。2024 年以来，受南美大豆锈病影响，百菌清出口需求较好，价格持续高位运行，或助力公司未来业绩进一步增长。阿维菌素和甲维盐方面，根据公司微信公众号，2024 年以来，甲维盐和阿维菌素的全球库存消化情况表现良好。随着用药季节的到来，国际订单数量和出口量呈现稳中有升的态势。公司预计未来2-3 年，两者市场需求有望保持8%-10%增长，价格预计仍将持续稳中走高。随着百菌清、阿维菌素等价格上涨，公司业绩或继续增长。同时2025 年3 月，公司子公司德彦智创与巴斯夫达成战略意向，携手推进新农药在中国的开发、登记及商业化进程，或助力公司未来成长。
风险提示：粮食价格下跌、宏观需求不及预期、行业产能扩张等。