纵横通信(603602)：EVTOL机载飞控稀缺标的 低空+AI未来星辰大海

投资要点：
国家高新技术企业，深耕通信行业，拓展新质生产力赛道。
公司成立于2006 年，在通信建设领域深耕近20 年，累积了丰富的客户资源和项目经验。2017 年公司于上交所主板上市，2020 年开始数字业务转型，并逐步确立了以5G 新基建业务为主体，以政企行业数智化服务及全域数字营销服务为两翼的“一体双翼”发展格局，2024 年前三季度实现营业收入13.40 亿元，同比+52.5%。此外公司积极探索新质生产力业务机会，结合自身通信行业经验、上市平台和品牌优势抢抓低空经济、人工智能等赛道的产业机会，打造新的增长极。
聚焦新一代网络通信产业，主业“一体两翼”稳中求进。
公司目前形成了以5G 新基建业务为主体，以政企行业数智化服务及全域数字营销服务为两翼的“一体双翼”发展格局。5G 新基建方面，公司未来有望受益于5G-A、算力网络以及低空基建的发展。全域数字营销服务方面，公司具备资源优势，未来随着客户及产品品类的开拓，以及下游营销渠道的拓展，数字营销服务效能将不断提升，该业务有望持续增长。政企数智化服务方面，公司紧抓数字化时代的发展机遇，全面赋能各行业数字化、信息化的发展，业务有望保持稳定增长。
全资收购狮尾智能，布局高壁垒飞控赛道，低空经济业务多点开花。
公司于24 年完成对狮尾智能的100%股权收购，以载人飞控系统+无人机自动化巡检为切入点进军低空经济。飞控系统作为飞行器重要的安全件，具有壁垒高+竞争格局好+市场空间大的特点。同时狮尾智能团队出身霍尼韦尔等民航飞控龙头企业，拥有完整的民机飞控适航取证经验，并战略合作峰飞，在技术和客户卡位上均具备先发优势。
此外，公司低空经济生态合作稳步推进、业务多地开花。24 年11月6 日，公司与苍南县政府签订低空经济战略合作协议，以链主企业推进组建产业基金在内的多方面合作。24 年10 月18 日，狮尾智能与苏州高新低空发展公司、沃兰特、峰飞等11 家单位联合发起苏州高新低空经济前沿产业创新中心，有望深入苏州地区的低空经济发展。
盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026 年归母净利润0.31、0.54、0.82 亿元，按照4月8 日收盘市值计算，对应PE 为107、61、40 倍，参考可比公司估值，同时考虑到公司积极探索新质生产力业务机会，布局低空经济、人工智能等赛道，并是飞控系统这一优质赛道里面的稀缺上市公司，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示
飞控系统研发进展不及预期；新业务拓展风险；市场竞争进一步加剧的风险；客户集中的风险等。