比亚迪(002594)2025Q1业绩预告点评：一季度销量破百万 业绩有望超预期
2025 年4 月8 日，比亚迪发布2025 年第一季度业绩预告，报告期内实现归母净利润85-100 亿元，同比增长86.0%-118.9%，基本每股收益为2.91 元/股至3.42元/股。
一季度销量破百万，业绩有望超预期
根据业绩预告显示，比亚迪一季度归母净利润为85-100 亿元，同比增长86.0%-118.9%；中间值为92.5 亿元，同比增长102.5%，业绩有望超预期。主要系新能源汽车行业继续保持强劲的增长势头，比亚迪2025Q1 已实现新能源汽车销量100.1万辆，同比增长59.8%，我们判断同比高增主要系三大因素共振：1）“全民智驾”智能化战略，赋能全价格带车型竞争力；2）针对老款非智驾车型，终端给予优惠加速清库；3）以旧换新政策刺激覆盖全年，相较去年基数较低，实现同比高增。
王朝+海洋网销量持续增长，高端品牌矩阵共振向上2025 年3 月王朝+ 海洋网/ 腾势/ 方程豹/ 仰望品牌分别实现销量350,615/12,620/8,051/133 辆，同比分别增长22.3%/22.8%/126.8%/-87.8%,环比分别增长15.1%/48.2%/62.9%/26.7%。高端品牌方面，3 月共售出2.1 万辆，同比增长39.4%，环比增长53.4%。豹8、Z9、N9、汉L、唐L 等高端车型陆续上市，在“全民智驾”和“超级e 平台”的赋能下，销量有望持续兑现。
全球化进度加速，出口月销再创新高
2025 年3 月比亚迪海外销量实现7.3 万辆，同比增长89.2%，环比增长8.5%，延续了前两个月海外销量高速增长的趋势。公司目前已携手众多全球优质经销商，加速海外渠道布局；推进本地化生产进程，乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产；搭建出海船队，“EXPLORER NO.1”、“BYD CHANGZHOU”先后投入使用，有望助力公司海外竞争力，加速海外销量增长。
投资建议
比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力公司实现量价齐升。全球化进程加速，高端化受益智能化+大车型战略，有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望持续提升。我们预计公司2025-2027 年收入分别为10063.48/12126.49/14551.79 亿元，对应增速分别为29.5%/20.5%/20.0%；归母净利润分别为563.74/692.71/837.01 亿元， 对应增速分别为40.0%/22.9%/20.8%；EPS 分别为18.55/22.79/27.54 元/股，3 年CAGR 为27.6%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。