开源证券-阜博集团-3738.HK-港股公司信息更新报告：2025H1利润率持续改善，AI 视频确权与变现开启

“精选摘要：入”评级。2025H1业绩略高于彭博一致预期，盈利能力持续提升2025H1公司收入14.6亿港元，YOY+23.4%；经调整净利润1.2亿港元，YOY+88.1%，高质量发展战略下收入结构调整及AI带动降本增效利润率持续改善，略高于彭博一致预期（收入14.4亿港币、利润1.1亿港币）。（1。”

1. AI视频确权逐步开启，利润率有望持续改善，维持“买入”评级考虑到AI生成内容贡献增量、收入结构调整叠加降本增效毛利率有望持续改善，我们小幅上调公司2025-2026年经调整净利润至2.6/3.8/5.4亿港元（前值2.5/3.6/5.1亿港元），对应同比增速47.2%/43.6/42.3%，对应摊薄后EPS0.12/0.17/0.24港元，当前股价对应54.8/38.2/26.8倍PE。

2. 海外大客户内容渗透率提升，通过平台业务将服务拓展至中小内容方；国内增值服务持续优化；AI领域内容授权分润机制商业化应用逐步开启落地，维持“买入”评级。

3. 2025H1业绩略高于彭博一致预期，盈利能力持续提升2025H1公司收入14.6亿港元，YOY+23.4%；经调整净利润1.2亿港元，YOY+88.1%，高质量发展战略下收入结构调整及AI带动降本增效利润率持续改善，略高于彭博一致预期（收入14.4亿港币、利润1.1亿港币）。

4. （1）收入端：2025H1订阅服务收入6.1亿港币，YOY+12%，源于内容覆盖能力拓展及版权平台方需求增加，服务领域拓展至微短剧、音乐、电商用图、网络小说等。

5. 增值服务收入8.5亿港币，YOY+33%，2025H1社交媒体平台在管资产达429万个，环比增长25%，AI生成内容资产占比约3%。

6. 分市场看，2025H1北美地区收入YOY+26.7%，国内市场收入YOY+20.1%。

7. （2）利润端：2025H1公司经调整净利润1.2亿港元，净利率8.3%，同比提升2.9pct，毛利率受益收入结构改善YOY+1.4pct，AI商业化逐步开启研发费用率YOY-0.9pct。

8. AI生成内容确权与交易产品商业化逐步落地，利润率有望持续改善海外大型客户内容管理渗透率持续提升，积极拓展中小内容方；国内增值服务持续优化，积极拓展微短剧出海合作；AI提升音视频内容创作效率，AU生成内容确权与变现逐步落地。

9. 公司推出MAX平台集成内容确权、分润与交易的基础设施；推出DreamMaker作为创作者社群入口，集成多模态AI创作能力，将人工智能驱动的创意视频制作与行业领先的版权保护和内容变现解决方案相结合。

10. 风险提示：AI产品商业化不及预期、国内业务落地不及预期、确权规则变化。