平安证券-海博思创-688411-海外订单饱满，大储成长可期

“精选摘要：太等地区完成销售和服务网络的部署。2025年上半年，公司已在海外市场参与多个电网侧储能项目及工商业储能项目，打造了多个典范案例。其中，瑞典斯德哥尔摩储能项目与德国瓦尔特斯豪森项目的成功投运，为公司在欧洲市场的拓展积累了宝贵经验。同时，公司与众多国际知名企业建立了长期稳定的合作关系。与欧洲大。”

1. 事项：公司发布2025年半年报。

2. 2025年上半年，公司实现营业收入45.22亿元，同比增长22.66%；实现归母净利润3.16亿元，同比增长12.05%。

3. 第二季度，公司实现营业收入29.74亿元，同比增长27.15%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长79.30%。

4. 平安观点：营收持续增长，出海快速增长。

5. 1）收入端：2025年上半年，公司实现营业收入45.22亿元，同比增长22.66%。

6. 公司聚焦储能业务，2025年上半年储能业务营收45.12亿元，同比增长23.6%，占公司营收的比重达到99.77%。

7. 收入地域分布来看，2025年上半年公司实现境内收入42.24亿元，同比增长14.9%；实现境外收入2.98亿元，同比快速增长3195.7%。

8. 上半年公司境内/境外收入占公司营收比重分别为93.41%/6.59%，境外业务为公司带来新的增长动能。

9. 2025年第二季度，公司实现营业收入29.74亿元，同比增长27.15%。

10. 2）毛利率：2025年上半年公司销售毛利率17.54%，较2024年同期减少1.94pct；其中储能业务毛利率17.58%，同比减少1.42pct。

11. 分地区来看，公司境内业务毛利率16.22%，同比减少3.22pct；境外业务毛利率36.23%，同比减少0.33pct。

12. 3）净利率：2024年，公司销售净利率7.01%，较上年同期（7.60%）减少0.59个百分点。

13. 公司储能系统市场地位领先。

14. 公司是国内较早进入储能领域并持续在此行业深耕的企业，经过近14年的发展，公司已经成长为行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商。

15. 国内市场方面，根据中电联统计，截至2024年年底，国内已投运电站装机量排名中，海博思创位居第一。

16. 根据中关村储能产业技术联盟（CNESADatalink全球储能数据库）统计，2025年1月-6月，在储能系统集采/框采中标企业中，海博思创中标标段数位列第一。

17. 全球市场方面，根据Infolink统计，2024年、2025年上半年，公司储能系统全球出货量均位居全球第五名，市场地位稳定。

18. 公司海外业务拓展顺利，出海有望成为新的增长点。

19. 在海外市场，公司采用“技术输出+本地化运营”双轮驱动模式。

20. 一方面，凭借自主研发的先进储能技术和产品，满足不同地区的多样化需求；另一方面，通过在海外设立分支机构和服务网点，深入了解当地市场政策、文化和用户需求，实现快速响应和高效服务。

21. 目前，公司已在欧洲、北美、亚太等地区完成销售和服务网络的部署。

22. 2025年上半年，公司已在海外市场参与多个电网侧储能项目及工商业储能项目，打造了多个典范案例。

23. 其中，瑞典斯德哥尔摩储能项目与德国瓦尔特斯豪森项目的成功投运，为公司在欧洲市场的拓展积累了宝贵经验。

24. 同时，公司与众多国际知名企业建立了长期稳定的合作关系。

25. 与欧洲大型储能项目开发商Repono正式达成战略合作，双方将在2027年前共同推进总规模达1.4GWh的电网级储能项目落地计划，协助推动欧洲能源的转型步伐；与新加坡能源基础设施开发商Alpina合作，在2025至2027年期间计划提供5000套充储一体机，开拓新加坡及亚太地区快速增长的电动汽车充电市场的储能应用。

26. 公司扎实立足国内市场，同时坚定不移地推进全球市场布局，海外业务有望为公司注入新的增长动能。

27. 投资建议：公司是全球市场地位领先的储能集成企业，出海进展顺利。

28. 考虑到全球大储市场需求继续增长，海外大储市场多点开花，公司国内外业务有望持续增长，我们上调公司2025/2026/2027年净利润预测至8.81/11.85/14.31亿元（前值为8.12/10.67/11.89亿元），对应8月29日收盘价PE分别为26.1/19.4/16.1倍。

29. 公司储能系统集成市场地位领先，海外业务拓展顺利，长期成长性可期，我们维持“推荐”评级。

30. 风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。

31. 中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。

32. 如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。

33. （2）海外贸易政策相关风险。

34. 欧美等海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，可能影响我国企业在当地的业务开展。

35. （3）全球市场竞争加剧的风险。

36. 若后续储能系统集成赛道市场竞争进一步加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。